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石药集团(01093.HK ):在新冠肺炎疫情下 成药增速良好

2020-06-03 11:02 来源: 证券时报网

国泰君安指出:2020年第1季度收入同比增加11.5%至人民币6,125百万元;股东净利同比上升21.8%至人民币1,159百万元;若剔除一次性收益(主要是出售石家庄中润制药科技有限公司股权的收益),股东净利估算与2019年第1季度基本持平,略低于我们预期。在新冠肺炎疫情下,成药销售收入同比增速亮眼,达到18.3%,但原料药及其他业务收入同比增速仅有-11.6%,差于预期。新冠肺炎疫情对2020年第1季度经营利润率产生了负面影响,令其同比下降1.5个百分点至20.1%,因为疫情抬升了经营费用,尤其是销售及分销费用,尽管毛利率同比上升4.0个百分点。
在国内疫情得到有效控制的情况下,我们预计公司的运营将于2020年第2季度开始逐步恢复到正常,而公司的销售增速以及利润率均有望回升。管理层指引主要产品在新医保及采购政策下将维持强劲的增长势头。我们相信公司2020年的股东净利增速能超过20%。
调整2020-2022年每股净利至人民币0.737元/人民币0.870元/人民币1.027元,对应同比增速分别为23.5%/ 18.1%/ 18.1%,以反映差于预期的原料药表现以及出售子公司的收益。
维持22.50港元的目标价,对应27.8倍2020年以及23.5倍2021年的市盈率,并重申“买入”投资评级,我们依然认为公司是中长线投资的一个标的。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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