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中远海能:处于周期向上阶段 内贸及LNG贡献稳定业绩

2019-09-18 18:44来源:证券时报网

华创证券发布研报指出,中远海能,能源运输巨头,外贸油运迎强周期红利,内贸及LNG贡献稳定业绩,上调评级至“强推”。1)公司三项核心业务,外贸油运(收入占比54%),内贸油运(占比34%),LNG及其他(12%),内贸油运公司占据55%的市场份额,且大部分为COA合同,贡献稳定毛利,LNG大部分为锁定收益的项目船,这两部分贡献稳定业绩;弹性则来自于外贸油运,公司控制52艘VLCC,为世界领先规模,一旦周期向上,运价每上浮1万美元,对应年化利润贡献约12亿元。2)分业务盈利弹性测算:内贸油运:预计每年贡献净利润约为7.5亿元;LNG:预计到2020年年末公司共同投资LNG的船舶合计约为38艘,考虑不同项目所占权益比例(单艘LNG船投资回报率为15%),预计LNG船队贡献业绩6亿元。外贸油运:假设运价盈亏点2.8万美元/天,年运营330天,因此在运价3-6万美元时,分别对应外贸部分贡献利润2、14、26及38亿元,弹性巨大。因此三项业务叠加,在3-6万美元运价下,可带来整体利润分别为16、28、40及52亿元。考虑公司拟增发8.06亿股(54亿元,其中集团现金认购不超过42亿元),用于新购14艘油轮及2艘巴拿马型油轮,分别对应PE:21、12、8.3及6.4倍,认为公司处于周期向上阶段。

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