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天风证券:金融对外开放如何重塑A股“定价体系”?

2019-07-22 08:07来源:证券时报网

天风证券指出,在A股未来持续的“定价体系”重塑过程中,有几个结论值得重视:第一,三种类型的公司理论估值相对其他类型公司显著更高:1、比较高的ROE且长期稳定2、更高的ROE但未来会回落一些3、成长股最终能够走出来,在行业中找到壁垒和护城河,最终ROE成功上台阶。第二,在“定价体系”重塑的过程中,投资者也将重塑对“跑得快”的定义。以往的体系下,只要短期跑得快,就会被给予高估值;未来的体系下,除了短期跑得快,后续还必须能够走出来的公司,才会被真正给予高估值。第三,未来,我们的视角集中在二阶段看谁“活得久、活得稳”,我们就会给予长期ROE维持较高位置的估值。第四,很多之前被牢牢贴上了“周期属性”标签的行业龙头公司(比如工程机械、家电、水泥等),未来在“胜者为王”的存量经济背景中,随着业绩波动率的大幅下降,同时辅助以分红或者回购,如果能够维持相对稳定的ROE水平,那么“定价体系”的迁移可能才刚刚开始。第五,ROE的绝对值固然重要,但是ROE的趋势更加关键。

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