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南方航空:业绩符合预期 期待春节行情

2019-02-01 13:55来源:华泰证券作者:沈晓峰,林霞颖

业绩预减符合预期,春节行情值得期待,维持买入。南方航空发布业绩预减公告,预计 2018 年归母净利润减少人民币 27.74亿元到人民币 32.97 亿元,同比减少 47%到 56%,符合预期。受汇兑、油价等因素拖累,我们早前下调了公司 2018 年归母净利润预测值至 28.89亿,同比减少 51.15%,在本次公告降幅 47%-56%范围之内,维持盈利预测不变。考虑短期人民币兑美元汇率稳中略升,布油依然维持在 60 美元/桶的低位,春节需求刚性;中长期北京二机场投产助力双枢纽战略,维持2018/19/20 年每股收益 0.24/0.63/0.96 元预测不变,维持买入评级和目标价区间 8.7-9.3 元人民币不变。

供需改善,但油汇拖累,2018 年业绩同比下降 47~56%。虽然 2018 年供需关系向好,公司在 ASK 同比增幅 12.04%的情况下,客座率依然同比提升 0.23 个百分点;叠加部分航线经济舱全价放开,预计公司客公里收入同比提升约 3%,带动主业同比改善。但同期,新加坡航油均价同比上涨 29%,人民币贬值 5.04%,侵蚀利润。我们测算,客座率和票价的改善,基本抵消油价影响,即扣汇兑损失的利润同比持平,归母净利润同比下降 51.15%至 28.89 亿。

淡季叠加油汇影响,预计 4 季度亏损额同比扩大 13.2%公司 4 季度供给和需求分别同比增长 11.83%和 10.96%,客座率同比下降0.6 个百分点,考虑淡季和客座率下降,预计票价表现差于 3 季度,估计同比上涨约 3%。此外,综合考虑布伦特油价同比增长 16 美元/桶,人民币兑美元贬值 0.4%(2017 年升值 1.55%),预计4季度亏损 12.86亿,同比扩大 13.2%。

2019年业绩有望大幅改善,短期把握春运期间的投资机会。预计2019 年行业供给增幅放缓,较大程度抵消需求的放缓,公司客座率有望继续小幅爬升,需求减弱但票价继续放开,预计客公里收益同比涨幅放缓至 2%左右,再综合考虑油价下降(华泰 H 股能源组 2019 年布伦特油价预测值 68 美元/桶,2018 年均值为 71.7 美元/桶)和汇率趋稳(彭博一致预期 2019 人民币兑美元汇率为 6.80,即升值 0.92%,2018 年贬值5.04%),预计公司 2019 年利润将增至 77.02 亿,同比改善明显。短期已经进入春运,基于供给偏紧、需求刚性、票价放开,春运期间客座率和票价表现可期,建议把握春运期间的投资机会。

风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。

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