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众信旅游:东南亚市场与商誉减值影响 业绩大幅下滑

2019-02-01 08:23来源:东吴证券作者:汤军,董晓洁

事件:公司公布 2018 年度业绩预告修正公告,将 2018 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间由 1.86 至 2.79 亿元修正为 0.35 至 0.58 亿元,同比变动幅度由-20%至 20%修正为-85%至-75%。其中 Q4 单季度实现归属于上市公司股东的净利润-1.74 至-1.51 亿元, 17 年同期盈利 5108 万元。

投资要点:

受目的地事件影响,东南亚业务下滑显著。 泰国沉船、印尼火山爆发等事件对东南亚目的地旅游影响较大, Q4 毛利率同比有较大下降,预计公司 2018 年的净利润下降 1 亿元左右。根据泰国旅游局统计数据显示,中国赴泰国旅游人次数据欠佳, 自 18 年下半年开始客流降幅扩大, 同比增速由 7 月的-0.87%降至11月的-14.62%, 12月客流增速转正(+2.81%), 事件影响逐步减弱。

子公司业绩未达预期,存在商誉减值。 因子公司北京开元周游、 ActivoTravel GmbH(德国跃动) 及上海悠哉经营业绩不及预期,预计计提商誉减值准备 6000-9000万元。计提后公司商誉净值总额为 7.24-7.54亿元,占净资产的 29.98%-31.22%。

经济疲弱,出境游客流增速有所放缓。 2018 年四季度出境游数据增长乏力, 10-12 月中国赴日游客增速分别为 7.80%、 8.85%及 6.17%;赴韩游客增速分别为 37.62%、 35.09%及 25.21%;法航-荷航亚太线旅客数增速分别为 5.4%、 4.7%及 2.6%。

完成竹园国旅剩余股权收购, 批零一体持续深化。 截至2018年11月,公司已完成竹园国旅全部股权的并购, 批发业务实力进一步加强,同时也与公司的零售业务实现更大程度的协同,利于公司优化整体资源配置,预计未来公司盈利水平将得到进一步的增强。

盈利预测: 由于经济疲弱导致的出境游行业增速波动,以及目的地突发事件导致的经营情况变化,适当下调公司盈利预测, 预计公司18-20年归属净利润 0.41(-83%)、2.10(+415%)、2.36(+12.1%)亿元, EPS为0.05、0.24、0.27元,对应PE为113、22、20倍,维持“增持”评级。

风险提示: 出境游复苏不及预期,行业竞争激烈,目的地发生恶性事件等风险。

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声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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