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长城汽车:4Q销量环比大幅提升 产品细分效果初显

2019-01-10 09:55来源:平安证券作者:王德安,曹群海,肖潇

事项:公司2018年12月实现销量13.4万辆,同比+6.5%,全年累计销量105.3万辆,同比-1.6%。

观点:

产品细分与结构调整效果显现,4Q 销量环比大幅提升:公司 4Q 实现销量 37.6 万辆,同比+3.2%,表现明显优于行业,主要是由于库存处于低位,折扣优惠效果较好,哈弗 F 系列销量爬坡两款车型月销过万,M6 产品向下抢占 5-8 万市场份额。哈弗 H6 运动版销量进一步爬升,提振 H 系列产品销量,公司 M 系列布局 5-8 万市场,F 系列产品布局 11-13 万市场,H 系列补足其他空白市场,成功填充 5-15 万价格区间,其产品细分和营销体制改革已经初见成效。

WEY 品牌保持月销上万,品牌拓展徐徐图之:4Q WEY 品牌销量 3.4 万辆,环比略有提升,其中 VV6 车型爬坡效应明显,认为随 WEY 品牌车型不断改款换代,渠道持续铺设,其在 15-17 万市场的份额还将持续提升,品牌建设非一日之功,我们期待 WEY 品牌在未来有更好表现。

渠道库存处于低位、行业回暖有望催化利润率复苏:公司渠道库存较低,处于行业中位数以下,终端折扣较为稳定,期待行业终端销量逐渐回暖,竞争格局可略微改善,催化公司单车利润率复苏。公司 2020 年有望迎来传统车新品周期,新能源随欧拉品牌步入正轨有望改善公司油耗积分压力,长期看公司有望通过产品细分+品牌建设守住 5-15 万 SUV 份额,通过 WEY 品牌和哈弗 B 级 SUV 向上突破 15-18 万市场,打开全新市场空间。

盈利预测与投资建议:公司受SUV竞争加剧业绩有一定压力,产品型谱处于调整期,期待公司能够加强营销体系和品牌建设,打造更受市场欢迎的产品,加快新能源新品推出速度。调整对未来业绩预测,预计2018-2020 年 EPS 分别为0.57、0.65、0.72元(原有业绩预测为0.51、0.64、0.67元),维持“推荐”评级。

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