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贵州茅台:三个关键问题——提价、内部整治、季度业绩

2018-12-07 09:47来源:中银国际作者:汤玮亮

茅台4季度业绩有望明显回升,内部整治有助于渠道利润回流,可能推动19年业绩超预期,维持买入的评级,预计 18-19 年 EPS 27.33、33.53元,同比增 27%、23%。

支撑评级的要点:

19 年存在继续提价的可能。茅台近期不提价的表态,导致市场对 19 年提价的预期较低。分析历史上茅台高管讲话与提价时点之间的关系,并结合最新的供需情况和渠道利润判断,我们认为虽然茅台短期不会提价,但 2019 年仍有较大的概率提价,时点或在 2 季度。茅台有能力在提出厂价时,稳定终端价,确保不会产生负面的社会影响。

内部整治有助于渠道利润回流。纵向和横向对比来看,茅台的渠道利润偏高。根据我们测算,自 08