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太平鸟:理清股价压制因素彰显发展信心

2018-12-07 09:31来源:东吴证券作者:马莉, 陈腾曦, 林骥川

事件:公司公布公告,第二大股东 Proven Success 及其一致行动人已经签署协议,将通过协议转让、间接转让方式完成全部减持计划,转让完成后不再直接或间接持有公司股份

本次股东权益变动计划主要分为两个部分:1、Proven Success 拟以 20.37 元/股价格(12/6 收盘价 17.90 元/股)将其持有的全部 5250 万股(占股本 10.92%)转让给宁波鹏灏(受控于太平鸟集团),对价 10.69 亿元;2、Proven Success 一致行动人东杰汽车拟以 6.44 亿元将其持有的东坚投资 100%股权转让给宁波鹏沨(太平鸟集团全资子公司),从而间接转让东坚投资持有的宁波泛美 75%股权,宁波泛美直接持有太平鸟 8.77%股份(4216.8 万股);

上述计划完成后,公司原第二大股东 Proven Success 及其一致行动人所持有的公司股份将以合计 17.13 亿元对价全部转让(估算转让均价约为 20.37 元/股,对应 18PE 15.3X),上市以来持续存在的减持压力自此彻底解除,太平鸟集团本次协议转让承接公司股份亦凸显对未来发展之坚定信心。

实际控制人连续增持,彰显信心。公司实际控制人张江平在 9 月/10 月分别以 20.32/18.25 元/股价格增持 42.4/54 万股,实际控制人张江波则在9 月以 20.89 元/股价格增持 33.4 万股,彰显对公司信心。

盈利预测与投资评级:Q3 开店速度所提升,全年来看净开 300+家计划仍在勉力推进中,助力销售增长,结合有意识的存货控制以及费用管控,总体来看完成股权激励目标虽有一定挑战但仍可实现,加之此前持续存在的二股东减持这一压制因素顺利解除,值得持续关注,预计 18/19/20年 归 母 净 利 同 增 40%/32%/20% 至 6.4/8.4/10.1 亿 元 , 对 应PE13.5/10.2/8.5X,维持“买入”评级。

风险提示:渠道扩张不及预期、同店增长不及预期、线上业务增长不及预期、存货去化不畅导致减值增加

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