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浪潮信息:营收倍增毛利率微降 研发投入持续加大

2018-11-08 15:27来源:广发证券作者:刘雪峰

公司公布三季报:前三季营收为 336.0 亿,同比增长 103%;前三季归母净利润 3.7 亿,同比增长 49%;前三季扣非净利润 3.4 亿,同比增长 88%;推算 Q3 营收 144.4 亿,同比增长 93%;Q3 归母净利润 1.8 亿,同比增长66%;Q3 扣非净利润 1.6 亿,同比增长 58%。

营收倍增毛利率微降,研发投入持续加大。公司前三季度营收翻倍,18Q3 单季营收也接近翻倍,前三季度营收之和已经超过 17 全年 30%以上,预计全年营收高增长较为确定。前三季度综合毛利率约 10.9%,Q3 单季毛利率为 9.9%,单季出现一定的同环比下降。考虑到收入快速增长可能与相对低毛利的互联网服务器大规模出货有关,可能因结构因素影响毛利。另一方面也不排除部分元器件采购受到汇率波动的影响。18Q3 单季度的“研发费用”为 5.1 亿,而 18 中报显示上半年“研发投入”约 6.98 亿,上半年平均单季度“研发投入”约 3.5 亿。短期内研发费用的快速上升,或预示公司加大投入新产品或技术的开发。

预测 18-20 年业绩分别为 0.457 元/股、0.644 元/股、0.896 元/股。预测公司 18~20 年营收分别为 432.4、557.3、715.0 亿元,归母净利润为 5.9、8.3、11.5 亿元,增长率分别为 38%、 41%、39%,按最新收盘价计算对应 PE 分别为 42、29、21 倍。考虑公司是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且未来几年受益于 AI、云计算、海外市场,业绩有望高速成长,当前估值相对接近合理区间,给予“买入”评级。

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