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兖州煤业:澳洲驱动增长,成长性逐步兑现

2018-09-14 16:47来源:华创证券作者:任志强, 严鹏

中报业绩摘要:公司 2018H1 实现营收 763.1 亿元,同比减少 5.5%,归母净利润 43.4 亿元,同比增长 34.09%,其中煤炭实现营收 299.3 亿元(+41.7%),贡献毛利 140.0 亿元(+62.1%),甲醇实现营收 16.7 亿元(+27.6%),贡献毛利 6.0 亿元(101.3%)。

澳洲驱动内蒙添彩,公司商品煤销量大幅增长。甲醇销量超年度目标的 50%,量价双涨助力业绩大幅改善。投资进入丰收期,计提社保并未影响公司业绩。

投资建议:公司作为煤炭板块少有的成长性标的,业绩在煤价高位运行的态势下持续释放。随着资产负债表的持续修复,公司分红比例也从 2015 年的 6%提高至 2018 年的 35%,且分红潜力正在持续提升。据测算,公司 2018年归母净利润有望达到 90 亿元,对应 EPS 为 1.84 元/股,结合当前动力煤的整体估值水平和宏观经济的整体形势,给予 8 倍的 PE,目标价 14.72 元/股,给予“强推”评级。

风险提示:贸易战影响超预期,电煤需求大幅不及预期

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