投资要点：快递票均收入同比正增长，整车业务战略调整导致快运收入下滑。分拣系统和 PDA 提升人均效能，路径优化降低运输成本。运输产能不断提升，为大件快递发展蓄力。

期待大件快递业务量高增长和整体网络效能提升。预计 18-20 年，公司归母净利润分别为 7.86 亿元、11.10 亿元和 14.95 亿元，同比增速分别为 43.83%、41.24%和 34.67%。随着家居品类线上渗透率的提升，大件配送需求将逐年增加，公司的大件快递业务量有望保持高速增长，预计未来三年 CAGR 为 49.8%。同时，高端零担和大件快递将产生协同，规模效应将带来单位成本的下降。期待公司大件快递业务量高增长和整体网络效能的提升，维持“买入”评级。

风险提示。快递业务量增长不达预期；人工、运费和房租大幅上升；经济周期风险。