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顺鑫农业:公司转型为以白酒为主业 二级市场估值相应提升

2018-09-13 15:40来源:中原证券作者:刘冉

投资要点:公司发布 2018 年中期报告,20181H,公司实现营业收入 72.33 亿元,同比增 10.46%。公司从多元化经营转型为以白酒为主业,二级市场估值相应提升。20181H,牛栏山的销售超出市场预期。20181H,作为公司调整营销策略的结果,白酒的毛利率继续下降。20181H,公司的费用均控制良好,增厚股东回报。

投资评级:预测公司 2018、2019、2020 年的每股收益分别为 1.11元、1.76 元和 2.62 元,同比增 44.64%、58.30%和 48.71% ,参照 9月 12 日收盘价 37.95 元,市盈率分别为 37 倍、23.35 倍和 15.13倍。考虑到公司几年之内的业绩增长性,并参考白酒板块普遍的市盈率,给予公司股价 25 倍的市盈率,2019 年公司的合理价格中枢为 44 元。由于当前市场的不确定性较大,调降公司的投资评级为“增持”。

风险提示:公司定位低价白酒,业绩受经济波动的负面影响较小,相对其它白酒上市公司,所面对的系统性风险也较小。公司的主要风险是:食品安全等“黑天鹅”事件发生的潜在风险。

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