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宁德时代:业绩符合预期 电池双龙头格局渐成

2018-07-13 09:19来源:财通证券

事件:

公司公告 2018 年上半年业绩预告,预计 1-6 月归母净利润 8.8 亿元-9.4 亿元,同比下滑 48.2%-51.2%;扣非归母净利润 6.7 亿元-7.1亿元,同比增长 31.4%-39.6%。

股权处置收益拖累业绩,扣非业绩增速符合预期

受转让普莱德股权的处置收益影响,公司 2018 年上半年归母净利润大幅下滑 48.2%-51.2%;剔除后,公司扣非归母净利润 6.7 亿元-7.1亿元,同比增长 31.4%-39.6%,基本符合预期。下游需求旺盛,公司业绩有望保持高增长。2018年上半年我国新能源汽车产量41.3万辆,同比增长 94.9%。受 2019 年双积分考核压力,我们认为,整车厂将加快新能源布局,预计今年全年新能源乘用车产量达 77.6 万辆,新能源汽车产量 113.1 万辆,全年动力电池需求 63.6Gwh。受益行业高速成长红利,公司业绩有望更上一层楼。

上半年装机量稳居行业第一,电池双龙头格局渐成

公司上半年动力电池装机量 6.5Gwh,同比增长 302.3%,位列行业第一;市场份额达 42.0%,较 2017 年底增加 12 个百分点,主要原因是公司产能提升、客户增加、下游需求旺盛。据 GGII 统计,2018 年上半年动力电池行业总装机量 15.5GWh,CR10 达 87.0%,CR2 达 63.5%,分别较去年同期增加 12 个百分点和 24 个百分点,行业集中度进一步提升,宁德时代+比亚迪的双龙头竞争格局渐成。此外,公司近日斩获宝马 40 亿欧元定点信,且有望在德国建设 14 GWh 工厂,凸显公司全球竞争实力,进一步巩固公司全球电池巨头地位。

盈利预测与投资建议

公司作为动力电池行业龙头企业,充分享受新能源市场快速发展的红利,预计公司 2018-2020 年实现营业收入 247.1/390.6/543.7 亿元,同比增长 23.6%、58.1%、39.2%,归母净利润 32.8/42.8/53.6 亿元,EPS 为 1.68/2.19/2.71 元,对应的 PE 为 50.5 倍、38.7 倍和 30.9倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期风险,产品价格下行风险

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