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保利地产:销售亮眼、拿地高增 低估值优质龙头

2018-07-11 09:30来源:华创证券

事件:

7 月 9 日晚,保利地产公布 6月销售数据,6月实现签约金额601.9亿元,同比+58.0%;实现签约面积427.9万平方米,同比+57.2%。6月新增建面341.2万平方米,同比+51.5%,其中新增权益建面210.2万平方米,同比+20.4%;总地价188.5亿元,同比+25.5%,其中权益地价136.8亿元,同比+7.5%。

点评:

6月销售602亿元、同比+58%,销售创新高,单月销售排前三、累计排第四

6月公司实现签约金额 601.9 亿元,环比+68.5%,同比+58.0%,涨幅较 5月扩大14.5pct,高于月初克而瑞公布的528.0亿元14.0%;实现签约面积427.9万平米,环比+92.1%,同比+57.2%,涨幅较 5月扩大 32.4pct,远好于我们高频跟踪的49城成交面积同比-7.5%;销售均价 14,066 元/平米,环比-12.3%。1-6月公司累计实现签约金额 2,153.1 亿元,同比+46.9%,涨幅较 5 月提升 3.9pct;累计实现签约面积 1,453.9 万平方米,同比+37.9%,涨幅较 5 月提升 6.7pct。累计销售均价14,809 元/平米,较 17 年销售均价上涨 7.4%。公司 6 月销售首破 600 亿元,单月销售额创历史新高,并排名行业前三,上半年累计销售破 2,000 亿元,行业排名前四,较 2017 年再提升 1 名。同鉴于公司下半年推盘力度较大,项目布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,预计公司 18 年全年销售将有持续优异表现。

1-6月拿地金额同增 107%,加仓拿地态度坚定,成本控制与全国扩张并重

6月公司在土地市场新获取广州、上海、南京、杭州、重庆、成都、武汉、厦门、福州等 16城共 18 个项目,拿地城市持续以二线及强三线城市为主且全国布局均衡,共新增建面 341.2 万方,环比+83.4%,同比+51.5%,其中新增权益建面占比 61.6%;总地价 188.5 亿元,环比+57.6%,同比+25.5%,楼面价 5,523元/平米,环比-14.1%,同比-17.2%,拿地均价环比有所下降主要源于公司三线城市拿地占比提升所致。6 月公司拿地额占比销售额 31%,较上月下降 2pct。1-6 月公司共获 70 个项目,新增规划面积 1,477.4 万方,同比+32.4%;总地价1,068.1 亿元,同比+107.2%;平均楼面地价 7,229 元/平米,较 2017 年+8.1%;拿地额占比销售额为 50%,仍属加仓拿地。公司 17 年部分收购保利置业后,全国布局进程再次加速,并且在资金趋紧环境下充分受益于央企融资优势,拿地继续高增,彰显公司未来规模扩张决心。

投资建议:销售亮眼、拿地高增,低估值优质龙头,重申“强推”评级

6 月公司销售高位继续走强,并创历史新高,单月销售排名进入行业前三,上半年累计销售排名挺进前四,较 2017 年再进一位,公司扩张决心坚定。保利地产积极变革始于 2017 年,目标方面,董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17 年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病,成长再添动力;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显央企地产龙头资源整合优势;拿地方面,16年、17年和 18年前 6月拿地金额分别同比+75%、+128%和+107%,同比持续高增长并涨幅扩大,积极扩张坚定;销售方面,17年销售额同比+47%,18 年前 6 月同比+47%,奠定全年持续高增基础。我们维持公司 2018-20 年每股收益预测 1.72、2.18 和 2.76 元,目前对应 18 年 PE 仅 6.5倍,维持目标价 20.62 元,重申“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧

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