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中国化学:5月大单落地 收入增长继续加速

2018-06-13 09:58 来源:华泰证券

证券时报网(www.stcn.com)06月13日讯

订单收入延续加快增长,退城入园项目破冰:公司2018年1-5月累计新签订单611.49亿元,同比增长62.23%,高于1-4月增速12.88%;累计实现营收(未经审计)259.70亿元,同比增长43.81%,高于1-4月增速43.27%,5月新签订单和营业收入延续加速增长态势。公司5月签订新疆宜化厂区升级改造和天津渤化化工两化搬迁改造类项目,技改搬迁类项目相继破冰。公司基本面继续向好,近期受市场因素影响有所回调,当前仅1.24xPB(lf),维持“买入”评级。

国内订单维持70%以上增长,海外大单波动:今年1-5月,公司国内新签订单314.04亿元,占全部新签订单的51.36%,同比增长75.67%,高于1-4月累计增速72.12%,延续了今年以来国内新签订单70%以上的同比增速。今年1-5月海外新签订单297.45亿元,同比增长50.11%,系5月新签刚果(金)基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目影响,该项目合同金额194亿元人民币。认为海外订单单体项目金额较大,单月波动影响属于正常,继续关注油价中枢提升后海外炼油炼化和化工工程投资的增长,以及公司基础设施相关业务的拓展。

升级改造和退城入园打开化工投资新市场:根据深度报告《景气周期上行,化学工程谱新篇》,2017年炼油投资同比增长5.6%,油气开采投资同比增长13.9%,目前市场对化工投资持续性存在不确定。认为生态环保理念进一步提升,环保安全监管大幅升级,将推动2018年化工企业技改和搬迁投资开启,总投资预计约7540亿元,成为化工投资增长的重要部分。5月公司新签新疆宜化技改和天津渤化搬迁两个项目,是今年以来首次公告签署的技改搬迁类重大合同,该类项目既能发挥公司化学工程的技术优势,又符合公司拓展基础设施业务的战略方向,预期年内相关大型项目还将有望增加。

收入增长继续加速,中期业绩有望超预期:今年1-5月公司累计实现营业收入(未经审计)259.70亿元,同比增长43.81%,高于1-4月增速43.27%,其中5月单月实现营收59.78亿元,同比增长45.66%。2016/17年公司新签订单同比增长12%/35%,而2017年收入同比增长10%,今年前五个月收入同比增长44%,订单转化收入加速。且近期人民币兑美元汇率基本稳定,汇兑损失影响有望减小,因此预计公司今年中期业绩有望超市场预期。

短期调整迎来机遇,维持公司“买入”评级:公司18Q1实现毛利19亿元,同比增长40%;实现归母净利润4亿元,同比增长29%。公司18年计划新签合同1100亿元,1-5月已完成计划数的56%。维持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的预测,维持合理目标价8.16-9.60元(对应18年17-20xPE),维持“买入”评级。

(证券时报网快讯中心)

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