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白云山:业绩超预期 王老吉持续高增长可期

2018-05-04 08:57 来源:财通证券

证券时报网(www.stcn.com)05月04日讯

一季度业绩高速增长,奠定 2018 年高增长开门红

2018Q1,王老吉提货量同比增长 50.6%,预计销量同比增长 30%左右,主要由于公司加快市场渠道下沉,提升渠道铺市率以及深耕春节庆市场等原因。销售折扣率+4.8pp,毛利率略微下滑。 Q1,王老吉大健康公司利润增加人民币 3.58 亿元,由于去年同期基数低预计增长率在两倍以上;预计大南药板块利润增速在 30%以上,受益于流感行情、金戈继续高增长和老字号中药的增长。

2017 年大南药板块多个品种增长超过 50%,品种+品牌优势明显

受益于金戈与中成药增长,大南药板块 2017 年收入 77.96 亿 ( +12.88%),毛利率提升至 45.4% ( +1.78pp)。化药方面,整体营收 38.82 亿 ( +5.26%),其中金戈收入 5.63 亿( +40.70%),全年销售 3963 万片,产销量增长 50%以上,市占率达到 27%。中成药营收入 39.13 亿( +21.61%,), 多个过亿品种增长迅猛,均超过 50%以上的增长,舒筋健腰丸( +52.22%),华陀再造丸( +101.70%)、咳特灵系列( +75.96%)、滋肾育胎丸(+52.68%)。目前中成药占比大南药收入超过 50%, 未来两年大南药板块预计复合增速 15%; 中一、陈李济、奇星和潘高寿等百年老字号,使得 OTC 品牌中药未来存在较大的提价空间,未来有望成为大南药业绩稳步增长的引擎。

王老吉持续发力,凉茶龙头地位逐步巩固

大健康营收 85.7 亿,同比增长 10.4%,全年毛利率达 45.25%( +4.47%),净利润达 6.3 亿元( +45.7%),利润率持续上升。 2017h2 王老吉凉茶持续发力,收入同比增长 16.53%,扭转 h1 毛利同比下降趋势。 随着双方直接竞争态势缓和,产品的年轻化和高端化升级, 大健康消费品凉茶龙头地位巩固,王老吉将支撑大健康板块继续保持增长,盈利能力继续稳步回升。

盈利预测与投资建议

公司作为国内老字号中药品牌和凉茶龙头,同时手握126亿现金,弱市下更有利于公司收并购与业务扩张。 预计公司2018-2020年净利润分别为26.31/31.10/36.48亿元, 上调EPS预测为1.62/1.91/2.24元(原预测值为1.56/1.83/2.11元),对应PE为17/14/12倍,维持“买入” 投资评级。给予2018年25倍PE,目标价40.5元。

风险提示:大南药增长不达预期,大健康板块销售不及预期。

(证券时报网快讯中心)

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