证券时报官方微信公众号

扫描上方二维码关注微信公众号

证券时报官方新闻客户端

扫描上方二维码下载客户端

首页 快讯 财经 财经新闻
您所在的位置: 首页 > 快讯 > 财经 > 财经新闻

4月16日午间机构研报精选 10股值得关注(4)

2018-04-16 12:20 来源:证券时报APP

片仔癀:全年业绩快速增长,跨入发展新时期

研究机构:西南证券

投资要点

事件:公司2017  年营业收入、扣非净利润分别约为37.1  亿元、7.8  亿元,同比增速分别约为60.9%、48.4%;2017Q4  营业收入、扣非净利润分别约为9.7亿元、1.3  亿元,同比增速分别约为41.9%、163%。

全年业绩快速增长,跨入发展新时期。1、收入。受并表及产品量价齐升,公司收入快速增长。公司2017  年收入约为37.1  亿元,同比增长61%;医药工业收入约为14.6  亿元,同比增长约为33.5%,主要原因为片仔癀系列量价齐升,我们估算片仔癀系列销量增速或超过30%;医药商业约为19  亿元,同比增长约为106%,其中厦门宏仁新增收入约为10.5  亿元;日化收入约为3.2  亿元,同比增长约为21.6%,其中牙膏系列8672  万元,同比增长约为70%。分地区来看,华北、华中、西北地区药品增速靠前,海外药品收入增长约10%,符合预期。2、净利润。收入增长拉动,费用控制较好。2017  年公司扣非净利润约为7.8  亿元,同比增长约为48.4%,具体分析如下:1)合并报表角度。净利润增速低于收入增速约12  个百分点,主要原因为商业收入占比提升,导致整体毛利率下降约6  个百分点;2)母公司角度。净利润增速快于收入增速约12  个百分点,a、产品提价以及片仔癀系列收入占比提升,毛利率约为82%提升约0.4  个百分点;b、期间费用率约为18.3%下降约2.5  个百分点,费用控制较好。3、原材料。储备充足,短期不存在紧缺风险。公司期末存货约为12.5  亿元,同比增长约10%,主要是医药商业中库存商品正常增加。其中原材料约为7.1  亿元,同比下降约2.2%,幅度远小于销量增长幅度,故判断原材料仍较充足。4、单季度。终端需求旺盛,拉动Q4  单季度业绩向好。2017Q4  营业收入、扣非净利润分别约为9.7  亿元、1.3  亿元,同比增速分别约为41.9%、163%。收入增速高于全年水平,终端需求旺盛,且发货正常。净利润增速大幅提升,可比基数较小且2017Q4  单季度对费用控制好于市场预期。我们认为公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于消费升级趋势,其空白市场较大,仍看好其成长前景。

提速发展趋势明显,持续看好其快速成长。1)管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,预计体验店渠道2017  年销售规模或已经实现翻番,2018年体验店规模已经超过100  家,预计该渠道规模还将快速增长;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,且对体验店及经销商政策更加宽松,以促进产品销售;2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧。认为产品及原材料稀缺性,且在上轮提价后消费端接受度较好量价齐升趋势明显,预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间;3)存在市场预期差。公司产品独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,申请增加配额已经获得通过等。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.77  元、2.40  元、3.25  元(原预测分别为1.74  元、2.32  元,调整主要原因各业务数据披露后,调整增速预期),对应市盈率分别为49  倍、36  倍、27  倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强,品牌形象提升将带动大健康系列销售,收入或维持快速增长,外延预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。

分享:

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

为你推荐

重磅!两会后中央调研房地产 首次明确一城一策长效机制方案试点
全国两会15日刚刚结束,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正18日就到住建部进行调研。
2019-03-1912:16
科创板首次保代培训曝重磅!审核重点在于6个是否和6个不
3月18日,上交所科创板申报平台正式“投产”,200多名券商分管投行业务的公司高管或投行部门负责人参加了第一期科创板专题培训,培训为期一天。
2019-03-1908:30
军工大年来了!部分公司股票率先大涨,雷军也来“凑热闹”?
“我身边不少朋友近年来纷纷创立军工企业,与多数初创企业不同,这些企业一开始就在税务、管理等方面严格规范,很明显奔着上市而去。”亚光电子研发部部长徐涛对证券时报记者表示。
2019-03-1907:46
一批个股市盈率降至20倍,机构预测这些股明年业绩还能涨50%
截至昨日收盘,沪深两市有近两千家上市公司披露了2018年年报或业绩快报。按照年报或快报净利润数据计算,有269只个股最新市盈率低于20倍。
2019-03-1908:16
  • 证券时报APP
  • 微信公众号
  • 点击下载