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银河证券:中美贸易摩擦无碍中国资本市场长期平稳发展

2018-04-09 16:13 来源:证券时报

证券时报网(www.stcn.com)04月09日讯

近来,中美间围绕贸易战议题博弈日趋激烈,美国金融市场因此大幅震荡下挫,我国国内避险情绪也因此趋于上升,短期波动加剧。中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋认为,中美贸易摩擦背景之下,中国资本市场依然能够继续平稳向好发展。

三大因素决定中国资本市场平稳向好

中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋今日发布最新研究观点,他认为,当前“中国经济的平稳运行、国内资本市场机构化转型趋势、新时代居民跨期资产配置需求的上升”等三大因素决定着中国国内资本市场长期平稳发展。

首先,中国经济的平稳运行是国内资本市场平稳向好的根本决定因素。从经济运行数据来看,2018年1-2月,全国规模以上工业增加值同比实际增长7.2%,增速较上年12月加快1个百分点。2018年供给侧结构性改革继续推进,经济产能结构优化升级有望持续。从需求来看,工业需求平稳、居民消费需求稳中有升。

当然,今年我国经济确实存在一定趋缓压力,主要源于房地产与基础设施建设投资增速的下行,但消费转型升级,日渐成为支撑经济平稳运行的重要支柱。2017年中国消费对经济增长的贡献率是58.8%,估计到2020年消费对经济增长的贡献率将超过65%。消费已经成为中国进入新时代拉动经济增长的主要推动力。上述变化体现了我国正在逐步告别以往重资本、高能耗特征的旧发展模式,而进入高质量发展的新经济时代。

经济的平稳发展与转型升级,意味着资本市场迎来了大发展的巨大机遇。传统以间接融资为主的银行信贷基于风险定价困难和资产信用难以穿透等一系列原因难以充分支持新经济发展,新经济的发展迫切需要一个现代化的以直接融资为主的多层次资本市场作为重要金融支撑。资本市场以其良好的风险分散与定价机制,以及明晰的产权关系必将成为新经济发展的金融基础。

其次,随着资本市场风格转变及居民财富管理需求的上升,我国资本市场机构化转型趋势将为市场平稳发展提供自动稳定器作用。近年来,随着中国资本市场与境外互联互通的加强,以及A股加入MSCI进程推进,境外投资者进一步提高了对A股市场的关注与介入,市场风格开始向价值投资转型,基于估值、业绩与行业发展地位及潜力的价值投资理念逐渐深入人心。随着证券投资专业性的要求大大提升,市场逐渐由散户化向机构化转型。

再次,新时代居民跨期资产配置需求的上升也会增强市场长期资金介入的趋势。我国人均国民收入已经超过8000美元,预计到十四五末期,我国将跨越发达国家门槛,与此相伴随的是我国逐步老龄化的趋势。随着居民财富积累的增加与老龄化趋势的发展,跨期资产配置需求的上升就成为一个必然的趋势,保险业和财富管理业必然随之迎来大发展的战略机遇期。

中美有望达成妥协

刘锋进一步分析称,中美贸易摩擦过程中,双方攻防博弈,最终中美仍有希望在平等互利的前提下达成妥协。美国此次挑起贸易战议题有着复杂的心理因素,特朗普及其核心顾问们的民粹主义思想,以及对全球化的负面看法,促使他们将贸易逆差问题政治化。对中国产业转型升级导致的国家竞争力不断增强的忌惮,也使得美国政府一些人意图以所谓贸易失衡为借口发难。通过向中国施压,尽力遏制以中国制造2025规划为代表的中国高端产业发展,以维护美国的国家竞争力,以及世界政治和经济霸主的地位。

在此复杂局面之下,刘锋认为,中方固然要坚定捍卫我国合理合法的主权权益与发展利益,对于美国意图遏制我国发展的企图要坚决反制并积极主动应对。但客观而言,最终双方只有在理性基础上,以平等互利为前提,寻求解决问题的妥协空间,达成共识。毕竟,当前进一步深化改革开放本身也是我国新时代发展的题中之意,切实保护知识产权与降低贸易壁垒也会是我国进一步进行现代化建设的需要。

在上述分析基础上,银河证券对中国资本市场的平稳发展作出如下三点建议:

一是要从保证市场流动性角度着眼,完善资本市场基础制度。众所周知,资本市场之所以具有相对于银行金融得天独厚的风险分散与定价能力,关键在于持续交易所产生的资产流动性,风险资产定价有赖于持续交易提供的流动性基础。一旦交易停止,则流动性枯竭,资产定价机制便会扭曲失真。因此,从保证市场流动性角度着眼,完善资本市场基础制度,成为保证我国资本市场平稳发展的必要条件。

二是要从引导长期资金入市角度着眼,进一步完善中国养老金制度。首先,完善政府主导的基本养老金制度,为居民提供全覆盖基础保障养老保险。其次,完善企业年金投资管理制度,使得企业年金投资成为资本市场长期资金的一个重要来源。再次,最为关键的一点是积极考虑构建中国版的401K养老金计划。建立中国版的401K计划或者如加拿大的注册退休储蓄计划(RRSP),可以立足于我国国情,考虑以不超过居民年收入20%的比例(具体比例在限额范围内由居民自主决定)放入中国版的注册退休储蓄计划,在延迟赋税及资产跨期配置的优越条件下,这部分资金势必迅速扩大。基本养老保险金、企业年金与中国版注册退休储蓄计划资金若能共同进入市场,则对于我国资本市场长期平稳发展会起到一个巨大的稳定作用。

三是做好投资者教育,正确引导投资者在复杂的舆论环境下,理智看待贸易战对于金融市场的冲击。虽然短期避险情绪上升会使得市场波动率有一定提高,但总体而言无需过分恐慌,应对新时代中国经济与资本市场平稳向好发展充满信心。。

刘锋总结称,当前我国资本市场平稳向好发展有着自身内在逻辑,即便面临贸易战加剧风险,总体向好的趋势是不会改变的。进一步地,在改革开放四十周年之际,我们需要有不管面对任何风险都坚定以深化改革进行应对的自信,通过进一步完善我国资本市场制度,构建我国市场长期平稳发展的坚实基础。(吴海燕)

(证券时报网快讯中心)

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