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八一钢铁:产业链整合提升盈利能力

2018-03-13 09:08 来源:中泰证券

证券时报网(www.stcn.com)03月13日讯

业绩摘要: 公司发布 2017 年年度报告,报告期内实现营业收入 167.57 亿元,同比增长 69.44%;实现归属上市公司股东净利润 11.68 亿元,同比增长 3047.86%;扣非后归属上市公司股东净利润为 11.70 亿元。 对应 2017 年 EPS 为1.52 元,单季度 EPS 分别为 0.36 元、 0.17 元、 0.60 元、 0.39 元;

吨钢数据: 2017 年公司累计产钢 516 万吨,同比增长 24.34%;累计产材 493 万吨,同比增长 24.18%。结合年报数据折算吨钢售价 3336 元/吨,吨钢成本 2862 元/吨,吨钢毛利 473 元/吨,同比分别增长 941 元/吨、 722 元/吨和 218 元/吨;

盈利整体改善: 2017 年宏观经济偏平背景下, 虽然下半年受财政支出节奏放缓影响需求温和回落, 但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利维持高位。 但不同于内地,由于新疆特殊的地理环境, 10 月份开始随着天气转冷,工地开工缩减,市场逐步进入传统的冬休销售淡季,下游钢材需求下滑严重,供需关系减弱,四季度疆内建材价格表现相比内地明显弱势。公司 2017 年单季度钢材产量分别为 90 万吨、 146 万吨、 151 万吨、 106 万吨, 由于产量以及吨钢盈利环比三季度有所回落,导致四季度业绩出现下滑。 分产品结构看,中厚板毛利率同比提升较为明显。 报告期内,公司降本增效成果较为突出,吨钢三项费用由往年的 280-300 元水平,大幅下降至 206 元;所得税费用仅为-8125.68 万元,主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税;

产业链整合提升盈利能力: 报告期内公司通过资产重组,置入控股股东八钢公司下属的炼铁、能源和厂内物流等资产, 12 月 5 日资产已交割过户。公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节,钢铁生产业务链不完整,与八钢公司之间存在长期关联采购。 通过此次整合,公司具备了年产 660 万吨铁、 800 万吨钢、 830 万吨材的生产能力, 实现了钢铁生产一体化运营, 减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。 根据经营规划,公司 2018 年计划产材 610 万吨, 产量预计同比提升 23.7%;

关注疆内供需面变化: 去年新疆政府工作报告提出 2017 年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资 1.5 万亿以上,同比增长 50.3%。 但最后全年实际完成投资额为 1.18 万亿,同比增长仅为 20%。考虑到 1-11 月份新疆固定资产投资额已达 1.27 万亿,下降的核心原因更多由于地方政府数据“挤水分”所造成。随着“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间;

投资建议: 公司作为疆内龙头,受益于行业以及区域内供需格局改善, 2017年盈利整体提升明显,四季度由于传统淡季影响量价齐降导致业绩环比下滑。随着产业链整合完毕, 实现了钢铁生产一体化运营,将进一步提升公司盈利能力。预计公司 2018/19 年 EPS 分别为 2.78 元、 3.09 元, 对应 PE 分别为 5.5X、4.9X, 维持“增持”评级;

风险提示: 宏观经济下滑风险,利率上行过快。

(证券时报网快讯中心)

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