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闰土股份:旺季临近 看好染料价格持续上涨

2018-02-14 08:53 来源:申万宏源

证券时报网(www.stcn.com)02月14日讯

公司发布 2017 年业绩快报: 2017 年全年实现营业收入 60.42 亿元( YoY +38.8%),实现归母净利润 9.40 亿元( YoY +42.4%),其中 Q4 实现归母净利润 3.00 亿元( YoY +36.4%,QoQ +25.5%)。业绩符合预期。

安全环保形势升级导致行业供给收缩,公司染料业务量价齐升。 2017 年下半年江浙地区环保督察以来,整体安全环保形势升级,中小染料企业生产广泛受限,绍兴联发,杭州宇田等企业停产预计影响约 4 万吨产能,行业供给收缩明显。公司作为分散染料三大龙头企业之一,市场份额进一步扩大,预计分散染料销量将达到 10-11 万吨,同比增长 10-20%,性染料销量预计约 6万吨,同比增长约 20%。同时分散染料均价预计较 16年上涨约 10%。

环保高压、库存低位、旺季临近,看好染料价格持续上涨。 染料价格在年底淡季通常表现低迷,但 2017 年 12 月以来,分散染料价格持续上涨, 12 月初分散染料报价由 3 万/吨提高至 3.5 万/吨, 12 月底报价提高至 4 万/吨, 18 年 2 月 1 日报价进一步提高至 4.5 万/吨,涨幅 50%, 1 月 22 日活性染料报价由 2.5 万/吨上涨至 3 万/吨,涨幅 20%。企业实际成交价也同步提升。目前安全环保形势严峻,中小企业复产困难,经销商出于谨慎心理并未像往年一样主动囤货,库存始终处于较低水平,随着春季下游印染旺季临近,经销商存在刚性补库需求,将进一步推动染料价格上涨。

染料中间体有望持续上涨,公司产业链配套完善充分受益。 根据商务部消息自 2 月 13 日起将对进口自印度的邻氯对硝基苯胺征收 21.2%-166.8%的反补贴税和 31.4%-49.9%的反倾销税。邻氯对硝基苯胺为分散染料中间体之一,未来反补贴税及反倾销税的征收将抬升产品价格。此外 17 年下半年大宗原材料上涨明显,使得今年中间体成本普遍提升,同时叠加突发性安全环保事故,中间体价格有望持续上涨, 支撑染料价格上行,公司产业链配套完善充分受益。

下游回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。 染料下游集中在印染和纺织服装,据行业统计, 2016 年印染布产量由连续 5 年负增长开始转正,达到 533.70 亿米,同比增长4.74%, 2017 年 1-11 月印染布产量继续同比增长 5.63%; 2017 年 1-10 月纺织业出口交货值同比增加 3.9%,纺织业主营收入同比增加 6.3%,纺织企业景气指数回升,下游纺织业回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行,同时随着技术升级和消费升级,染料产品在高端家纺、汽车工业等高端消费市场的应用将逐步提升,带动染料需求边际改善。

投资建议: 下游旺季临近,看好染料价格持续上涨,公司业绩有望超预期。维持“增持”评级, 上调 2017 年归母净利润至 9.40 亿(原值 9.00 亿), 暂维持 2018-19 年预测归母净利润 12.66、 14.70 亿, EPS 1.23、 1.65、 1.92 元, PE 16X、 12X、 10X。

风险提示: 染料价格下跌, 下游需求萎缩,行业竞争加剧。

(证券时报网快讯中心)

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