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2月13日午间机构研报精选 10股值得关注(2)

2018-02-13 13:31 来源:证券时报APP

证券时报网(www.stcn.com)02月13日讯

南方航空:提价政策或弥补油价上涨带来的负面影响

研究机构:中金公司

公司近况

公司股价已从上周高点回调15%,即使考虑增发影响,估值也已处于合理区间。

评论

人民币升值幅度超市场预期、油价同比上涨推升成本,外部因素仍产生负面影响。年初至今,布伦特油价均价约为68  美元/桶,高于2017  年全年均价55  美元/桶;人民币兑美元已升值超过3%,远超市场此前的预期(市场预期2018  年人民币兑美元不升值)。截止2017  年上半年,南航仍有美元负债折合约370  亿元人民币。虽然中金宏观组预计2018  年人民币兑美元升值约5.7%,但相较于2017  年人民币兑美元的升值幅度仍略有下滑,同时考虑公司外汇负债或将略有减少,汇兑损益亦将同比下滑。

票价表现或好于我们此前的预期。在民航局提升正点率的新政实行后,2017  年11、12  月运营数据显示,在供给(ASK)同比增速未放缓的前提下,需求(RPK)同比增速超过我们此前的预期,估计提升票价和客座率。我们预计这一趋势或延续至2018  年。

估值建议

中金宏观组将2018  年人民币兑美元汇率调至6.18,对应2018年人民币兑美元升值5.7%;中金大宗组将2018/2019  年布伦特油价均价上调至68  美元/桶和73  美元/桶。考虑票价表现超过我们此前的预期(我们当前预测2018  年客座率同比上涨1  个百分点,客公里收益同比上涨3.5%),维持公司2017  和2018  年盈利预测不变。引入2019  年盈利预测117.8  亿元,同比增长43%,对应每股收益1.17  元。

考虑因票价市场化改革,2018、2019  年盈利增长确定性较高且当前市场情绪较高,公司估值中枢应上移,维持A  股目标价13.4元人民币不变,上调H  股目标价15%至港币11.0  元,对应16.5倍和10.7  倍2018  年市盈率,2.4  倍和1.5  倍2018  年市净率。如果考虑增发影响,A、H  股目标价对应18.1  倍和12.2  倍2018  年市盈率,对应2.3  倍和1.4  倍2018  年市净率。维持A、H  股推荐评级。

风险

经济增速不及预期;油价大幅上涨;人民币兑美元贬值;行业供给增速高于预期;公司运力投放过快。

(证券时报网快讯中心)

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