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2月12日午间机构研报精选 10股值得关注(10)

2018-02-12 13:30 来源:证券时报APP

证券时报网(www.stcn.com)02月12日讯

老板电器:2017Q4零售增长速度略有放缓,未来洗碗机竞争力有待加强

研究机构:中金公司

公司近况

大型厨房电器2017Q4  零售监测数据更新。

评论

我们测算2017Q4  老板零售额同比增长~20%,相比前三季度略有放缓:1)大型厨房电器零售额2017Q4  线上、线下分别增长50%、2%;2017  年全年分别增长64%、9%。2)老板零售额增长也放缓,2017Q4  线上、线下分别增长31%、9%;2017  年全年分别增长46%、17%。

2017  年老板洗碗机不达预期:1)2017  年老板洗碗机零售额线下占比8%,线上占比1%。竞争对手方太依靠水槽式洗碗机,在线下市场份额直追西门子,达到39%。2)老板洗碗机产品竞争力积累不足,2017  年初对洗碗机开发进度偏乐观。

线上新趋势,高端品牌增长速度放缓:1)大型厨房电器市场,老板、方太线上增长速度都慢于行业。2)在热水器的线上市场也出现类似的情况,AO  史密斯的增长开始慢于行业。

2017  年是老板增长速度换档的一年:1)2008-2016  年公司收入CAGR  27%,净利润  CAGR  47%。2)2017  年市场预期老板潜在增长速度开始放缓,主要是考虑到收入规模的增大以及电商红利的边际效应减弱。3)2017  年初预期未来收入、净利润增长率保持25%-30%有挑战性。

我们下调2018、2019  的增长预测,同时考虑到2017Q4  零售速度放缓,以及2016Q4  有大额所得税返还,也下调2017  年的预测。预计公司2018、2019  年收入和净利润有望增长20-25%。这一增长速度依然比较优秀。此外,我们很看好中国大型厨房电器市场的未来前景。

估值建议

下调2017/2018/2019  年盈利预测  3%、6%、9%,预计EPS为1.64  元、2.05  元、2.57  元,分别同比+29%、25%、25%。维持推荐评级,下调目标价  5.4%至61.70  元,对应30x  2018eP/E。

风险

市场需求波动风险。

(证券时报网快讯中心)

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