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八一钢铁:盈利整体高位运行

2017-10-24 09:05 来源:中泰证券

证券时报网(www.stcn.com)10月24日讯

业绩概要: 公司发布 2017 年第三季度报告,报告期内实现营业收入 125.71亿元,同比增长 82.47%;实现归属上市公司股东净利润为 8.65 亿元,同比增长 256.8%;扣非后归属上市公司股东净利润为 8.66 亿元,同比增长 249.93%。前三季度 EPS 为 1.13 元,单季度 EPS 分别为 0.36 元、 0.17 元、 0.61 元;

吨钢数据: 前三季度公司建材产量 182.54 万吨,板材产量 204.42 万吨,合计生产钢材 387 万吨,同比增长 37%,完成年计划目标的 81%, 前三季度钢材产量分别为 90 万吨、 146 万吨、 151 万吨。结合数据折算吨钢售价 3248 元,吨钢成本 2781 元,吨钢毛利 467 元,吨钢净利 224 元;

盈利整体高位运行: 三季度宏观经济依然稳健, 9 月制造业 PMI 为 52.4,创 2012 年以来新高,连续 14 个月在荣枯线之上,显示出制造业景气度回暖,经济偏平趋势日益明显。 剔除计提减值和递延所得税两个因素,二季度公司实际归母净利润约为 1.8 亿元,环比下滑 35%, 主要有两方面原因,一方面,新疆区域钢材价格表现低于预期,甚至一度低于内地钢价,另一方面,一季度原材料价格由于存货因素相对较低,二季度成本端有所提升,利润收到一定程度侵蚀。公司前三季度吨钢毛利分别为 545 元、 341 元、 542 元,除二季度外,一三季度盈利水平基本持平;

产业链整合加速推进: 公司 9 月 13 日公告称,拟购买八钢集团下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流以及若干职能部门的资产、经营性负债与业务。 公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节,钢铁生产业务链不完整,与八钢集团之间存在长期关联采购。 本次注入的炼铁资产产能共计 660 万吨,可以匹配目前公司炼钢产能。 通过本次资产重组,公司将实现钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据公告,标的资产 2017 年上半年未经审计净利润为 5.1 亿元,另外,此次交易将导致公司应收票据减少及其他应付账款增加,带来资产负债率的上升,但随着生产一体化经营效益的逐步释放以及盈利能力的提升,后期公司资产负债表有望得到逐步改善;

关注采暖季环保限产影响: 目前来看受财政节奏影响,预计基建投资下半年会有所下滑,但地产投资仍能维持较高水平,两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年,但整体强度依然可控。 近期钢铁行业环保限产加速推进, 多地相继发布了采暖季限产实施方案, 十一节后库存降幅较大, 显示出供需关系依然向好, 供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性。经历过前期超跌,钢价和钢铁板块具备反弹机会;

投资建议: 公司作为疆内龙头,受益于行业以及区域内供需格局改善,盈利提升明显。下半年宏观经济虽有下滑但整体稳健,公司盈利有望维持高位。此外,公司目前正积极推进重大资产重组,拟注入八钢公司炼铁、能源及物流资产,一旦完成将进一步提升公司盈利能力。 预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 1.45元、 1.72 元,维持“增持”评级。

风险提示: 利率上行过快, 资产重组不确定性

(证券时报网快讯中心)

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