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首旅酒店:三季报预告靓丽 酒店景气维持

2017-10-23 08:54 来源:华泰证券

证券时报网(www.stcn.com)10月23日讯

公司三季报业绩预告超预期,景区业务表现靓丽

公司发布三季度业绩预告,超出我们预期:今年 1-9 月实现归母净利5.42-5.57 亿元,同比增长 245%-255%。考虑到 17h1 归母净利润 2.41 亿元,则 Q3 单季度实现归母净利润 3.01-3.16 亿元,同比增长 110.5-121.1%。公司业绩大幅增长主要来源于: 1)酒店业务入住率和平均房价快速提升带来 RevPAR 增长; 2)南山景区游客大幅增长贡献; 3) 16 年 4-9 月持有如家酒店 66.14%股份实现并表,而 17 年 1-9 月持有如家股权比例为100%。按照统一口径计算(假设 16 年如家 100%控股), 17 年 1-9 月业绩增速为 53.8%-58.0%, 17Q3 单季度业绩增速为 26.2%-32.5%。

海南岛旅游市场火热,南山景区业绩增速继续提升

2017 年 h1 南山景区(公司持股比例 74.8%)实现营收 2.39亿元( +14.31%);实现净利润 7970 万元( +48.23%)。根据海南省旅游委数据, 17年 1-9月接待旅游过夜人数 3878.21 万人次, 同比增长 12.7%; Q1-Q3 分别同比增长12.18%/13.12%/12.90%,海南旅游市场持续火热。 2017h1 南山接待游客人数 265万人,同比增长 24.8%。假设南山游客占海南过夜游旅客比例稳定,我们估测 Q3南山游客 128.3 万人( +25.13%),实现营收 1.16亿元( +14.61%)。参考历史数据,南山景区 1-9月净利润占全年比重 85%-90%,考虑到客流规模增长带来景区盈利提升,我们估算 17Q3 南山景区净利润 1771万元,同比增长 51.77%,高于 Q1(同比+47.66%)和 Q2(同比+48.97%)增速。

连锁酒店行业景气持续,如家保持高速增长态势

17h1 原首旅酒店业务( 剔除如家项目) 贡献净利润-0.19 亿元, 我们预测1-9 月可实现总体盈亏平衡; 17h1 如家收购项目费用(利息、摊销、中介、汇兑等)约 0.55 万元,假设 Q3 延续单季费用规模。剔除南山景区、原首旅酒店业绩后,估测如家 (不含上述费用)17 年 1-9 月实现净利润 5.21-5.36亿元,同比增长 51%-55.3%; 17Q3 实现归母净利 4.21-4.36 亿元,相比16Q3 净利润 1.91 亿元,同比增速为 46.8%-54.7%,与 17Q1(同比+51%)和 17Q2(同比+57.2%)增速相仿。

龙头高增长业绩确定性强,维持“买入”评级

经济型酒店长期提价周期,中端酒店高速成长,上市公司作为行业寡头最大程度受益。公司管理机制优秀, 2017 年 6 月对高管推出限制性绩效现金激励;拥有 9012 万会员,订单贡献近 2/3,与首旅集团旗下首汽、康辉、全聚德、东来顺等对接合作打造顾客生态圈。南山景区业绩亮眼,三季度业绩预告略超预期,上调上市公司 17-19年归母净利 6.85/8.82/10.74亿元,EPS 0.84/1.08/1.32 元,对应 PE 34.08/26.44/21.73 倍。考虑行业长期景气,公司高增长确定性强,以及估值切换, 18 年给予行业平均 30-35 倍PE, 上调目标价 32.4-37.8 元,维持“买入”评级。

风险提示: 需求不达预期风险; 企业经营风险; 资源整合不达预期风险。

(证券时报网快讯中心)

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