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东易日盛:基本面持续向好 业绩释放可期

2017-10-20 08:44 来源:华泰证券

证券时报网(www.stcn.com)10月20日讯

事件

公司 10 月 19 日晚发布三季报, 2017 年 1-9 月份实现营业收入 23.8 亿元,YoY+28.55%,实现归母净利润 0.42 亿元, YoY+182.5%。 Q3 单季度实现归母净利润 0.5 亿元, YoY+75.93%。 公司业绩增速加快,主要因为订单增加带来主业内生增长,外延产业链投资获得预期收益。 公司预告全年净利润 1.73-2.59 亿元, YoY+0-50%。

费用控制良好,经营现金流保持稳定

2017 年前三季度公司综合毛利率 34.97%,同比下滑 1.72pct,我们判断与营改增有关;期间净利率 3.41%,较去年同期增加 1.41pct,主要系费用率的下降。期间费用率 30.28%,同比下降 1.81pct, 其中销售费用率下降4.11pct,但绝对值有所增长, 管理/财务费用率分别上升 2.22/0.08pct。 公司经营活动现金流量稳定,净流入 5.44 亿元, YoY+35.37%,收现比118.41%,同比提升 1.43pct,保持家装业务一贯的良好态势。

长租公寓千亿蓝海市场, A6/速美业务蓄势待发

公 司主要看点包括: 一, A6 业务的客单价和开店数量稳步增加,以完善的城市布局和多样化的下游客户。 A6 业务收入预计在 17-19 年将保持15%-20%的稳定增长。二,速美超级家业务加入直营模式,配以成熟的信息化系统、即将建成的智能物流仓储管理平台以及有保障的木作厂工艺,我们预计放量在即。三,公司布局长租公寓事业部,有望在蓝海市场占得先机。我们预计长租公寓装修市场年均 1500-2500 亿元规模,为纯增量市场。公司原有的品牌与资质优势、业务优势与系统优势将带动此业务的快速发展,成长前景广阔。

收购欣邑东方/与大型地产商合作,在手订单充足

公司拟以 3 亿元人民币收购城飞国际持有的北京欣邑东方室内设计有限公司 60%股权,该公司主要从事室内装饰设计业务。从合并基准日起, 未来三个 12 月的承诺扣非净利润分别达到 4560/5244/6031 万元, 预计收购完成后将进一步增强公司整体盈利能力。同时, 根据公司公告, 公司拟与某房地产企业签订重大战略合作协议, 主要涉及投资以及在主营业务方面的相互协同,将拓宽公司的收入来源。截止 2017 年 9 月 30 日,公司新签订单虽然较上期环比下滑 11%,但在手订单环比增长 12%,达 35.65 亿元,其中家装订单占到 86%。在手订单充足,业绩保障性高。家装行业龙头,维持“买入”评级

我们预计 17-19 年 EPS 为 0.91/1.29/1.69 元。公司已于 8 月份拿到定增批文,底价为 24.98 元。我们认为可给予公司 17 年 30~35xPE,对应 PEG小于 1,对应合理价格区间 27.30~31.85 元,维持“买入”评级。

风险提示: 速美业务业绩不达预期; 住房租赁市场政策落地不达预期等。

(证券时报网快讯中心)

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