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精锻科技:管控优化 抵消原材料上涨影响

2017-10-18 08:12 来源:招商证券

证券时报网(www.stcn.com)10月18日讯

事件:

公司发布三季报, Q3 实现营收 2.77 亿元, 同比增长 31.8%; 归母净利润 5752万元,同比增长 30.0%。 费用管控优化,基本抵消原材料上涨影响。其中毛利率原受钢材涨价影响下降 2.1pct; 但同时三费率不断优化下降 1.8pct 至 12.8%。 公司目前新增员工逐步到位,预计 Q4 订单交付率将进一步提升;同时 18 年多个大众配套项目将全面量产, 业绩高增长可期。 预估公司 17-19 年 eps 分别为 0.64、0.84、 1.09 元,对应 18 年 18.9Xpe, 维持“强烈推荐-A”评级。

评论:

1、 Q3 业绩符合预期, 收入提速、费用优化有效对冲原材料涨价

公司 Q3 实现营收 2.77 亿元( +31.8%),归母净利润 5752 万元( +30.0%) ,业绩符合预期。 主要基于: 1、配套大众、格特拉克项目合计实现销售收入 6059万,相比 17h1 销售额 9266 万,环比增长明显; 2、 费用管控合理, 三费率为12.8%( -1.8pct), 管理/销售费用率相比上年同期分别下降 3.3/0.2pct。 其中毛利率为 38.7%,相比去年同期下滑 2.1 个百分点,主要由于原材料钢材涨价以及产品价格年降所致。

2、 新增员工逐步到位,订单交付率将进一步提升

公司国内差速器齿轮龙头地位稳固,市占率约 35%,下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛,在手订单饱满, 17 年来自天津大众的订单相比 16 年增加 1 亿,但公司产能相对受限, Q1 订单完成率仅 70%。为缓解产能压力,公司 h1 已新增生产员工 200 余人,经历 3-6 个月上岗培训后将逐步到位,公司 17h2 产能瓶颈将有所缓解, Q4 业绩有望提速。

3、大众 DSG 国产化进程加速, 配套项目 18 年全面量产

自 14 年以来大众 DSG 变速箱国产化进程加速, 先后投产 DQ380、 DQ500、 dl382 变速箱, 目前在华拥有天津、大连两家生产基地, 设计产能达 223 万台。大众中国启动2020 战略: 10 款 SUV 国产、 年产销 576 万,大众 DSG 变速箱产能将进一步扩张。公司作为大众 DSG 差速器齿轮独家供应商,为满足大众扩产需求, DQ400 项目相关设备已调试到位, 18 年将正常量产;同时新建天津基地预计将于 18Q4 量产,一期规划产能达 2000 余万件。

4、 外延布局 VVT、新能源零配件, 打造长期增长新引擎

公司 16 年 6 月收购宁波诺依克电子, 外延进军 VVT 领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商,目前 VVT 基本由合资品牌垄断,自主替代空间巨大。公司拟投资 2 亿对宁波工厂进行扩产,将新增 30 万套 VVT 总成产能,积极开拓客户资源。同时公司 17 年 6 月发布公告,拟投资 5 亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目, 主要产品包括电机轴、锻造涡盘等,将于 18 年 3 月开工, 18 年 7 月试运行。未来公司将形成传统齿轮、 VVT、新能源零部件三大业务平台, 共同驱动公司业绩高增长,中长期发展战略清晰。

盈利预测与评级

公司 Q3 实现营业收入 2.77 亿元( +31.79%),归母净利润 5752 万元( +29.96%)。基本符合预期。 其中毛利率为 38.7%( -2.1pct),主要系原材料钢材涨价所致;三费率为12.8%( -1.8pct),费用管控优化明显。 公司目前新增员工逐步到位,预计 Q4 订单交付率将进一步提升;同时 18 年多个大众配套项目将全面量产,业绩高增长可期。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宁波电控业绩不及预期;天津基地达产不及预期

(证券时报网快讯中心)

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