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山东路桥:大单持续落地 业绩符合预期

2017-10-12 09:26 来源:华泰证券

证券时报网(www.stcn.com)10月12日讯

事件

公司 11 日晚间公告 2017 年前三季度业绩快报,实现营业收入 78.62 亿元,同比增长 86.90%;实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%,符合预期, EPS 为 0.37 元, 每股净资产 3.46 元, 加权 ROE 为 11.20%。

前三季度业绩符合预期, Q3 收入增速受基数影响

受益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长, 公司前三季度实现营收 78.62 亿元,同比增长 86.90%,Q1-Q3 单季度同比增速分别为 108.20%、117.82%、 62.26%, Q3 收入占前三季度收入比重为 46.08%, 增速有所下滑与去年基数较高有关。去年 Q1 和 Q2 同比增速下滑, Q3 同比增长33.64%。前三季度实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%, Q1-Q3单季度同比增速分别为 1375.28%、 72.31%、 32.11%。

ROE 同比环比继续改善,净资产持续提升

公司前三季度加权 ROE 为 11.20%,较去年同期提升 3.35 个百分点,环比 1-6 月提升 3.98 个百分点; Q3 单季度 ROE 为 4.29%,较去年同期提升 0.70 个百分点,环比 Q2 下降 2.17 个百分点。公司 9 月末总资产 169.00亿元,较年初增长 12.35%;净资产为 38.70 亿元,较年初增长 11.64%。在手订单饱满预收款大幅增长,业绩增长确定性高。

公司 2016 年新签重大施工合同约 218.16 亿元, 是 2015 年收入的294.07%,为 2015 年重大订单金额的 654.96%。 2017 年 6 月末公司已签约未完工合同额为 128.6 亿元,今年年初至今已公告新中标重大施工及养护合同 132.79 亿元,根据重大施工合同及 Q3 收入 36.23 亿元测算, 我们预计公司 9 月末已签约未完工合同约为 180 亿元,是去年全年收入的 2.2倍, 未来业绩增长确定性较高。 我们预计随着 Q4 业主开标速度加快,公司今年全年实际新签订单有望超过去年。 公司 2017h1 预收款大幅增长 5倍,主要是在手订单加速转化推动预收工程款上升。

看好国改与业绩持续高增长,维持“买入”评级

山东高速集团 2015 年即被确认为国资投运试点企业,今年 1 月山东省内印发企业员工持股细则,未来公司有望受益省内国改快速推进。从行业景气度、 新签订单增速和订单转化效率三个角度看, 公司全年及未来两年业绩有望高增长。 我们预测公司 2017-19 年 EPS 0.57/0.76/0.97 元,认可 17年 15-20 倍 PE,对应价格区间 8.55~11.40 元,维持“买入”评级。

风险提示: 重大项目施工进度不及预期;国企改革进度不及预期。

(证券时报网快讯中心)

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