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17日盘前研报精选:10股有望爆发

2017-04-17 07:57 来源:证券时报APP

证券时报网(www.stcn.com)04月17日讯

中国建筑:业绩稳健增长 现金流大幅改善

机构:光大证券

2016年业绩同增14.6%,EPS0.96元。公司2016年实现营业收入9,597.7亿元,同增9.0%;归母净利润298.7亿元,同增14.6%;EPS0.96元,同比提高0.12元;扣非后归母净利润为290.9亿元,同增15.9%。其中单4季度实现营业收入2,895.6亿元,同增7.6%;扣非后归母净利润为87.5亿元,同增40.9%。利润分配方案:每10股派发现金红利2.15元(含税),年度现金分红额与归母净利润的比率为21.6%。

新签合同增长显著,基建板块劲增83.1%,占比27.8%创历史新高。公司2016年新签合同额18,796亿元,同增23.7%;其中基础设施业务新签合同额5,748亿元,同增83.1%,合同额比重27.8%创历史新高,增速明显高于房建业务;同时公司积极应对市场环境变化,成立中建丝路、中建长江、中建北方、中建隧道等建设投资子公司,加强基础设施领域开拓,“5:3:2”产业结构调整和战略转型已见成效。

经营活动现金流大幅改善,现金净流入同增96%。受益于地产销售回暖、中海地产收购中信地产大幅减少土地直接购置成本、以及BT及融投资业务逐步进入回报期等原因所致,公司2016年经营活动现金流获得显著改善,全年实现经营活动现金净流入1,070亿元,同比大幅增加净流入524亿元,增长幅度达96%。其中建筑/地产/BT及融投资业务分别实现现金净流入367/690/74亿元,同比增加流入45/452/62亿元。

房地产业务回暖,新开工面积同增61.7%,土地储备维持高位。公司2016年抢抓一二线城市地产市场回暖机遇,实现房地产合约销售额1,896亿元,同增22.3%;实现房地产项目新开工面积1,725万平方米,同比增长61.7%;公司下属中海地产收购中信地产与中信泰富住宅业务,大幅提升土地储备,全年新增土地2,421万平方米,期末土地储备约7,704万平方米。

盈利预测和投资建议:“十三五”基建投资持续增长,PPP与一带一路助推基建与海外业务井喷。公司作为行业龙头,基本面经营持续向好,新签合同保持稳健增长。预计公司2017-2019EPS为1.09/1.24/1.38元,目标价11.80元,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资增速不及预期;海外市场开拓不及预期;PPP项目落地率不及预期。

蓝海华腾:全力推进新能源汽车电机控制器业务

机构:安信证券

事件:蓝海华腾公布2016年年报,报告期实现营业收入677.86百万元,同比增长118.79%;归属于母公司的净利润155.27百万元,同比增长118.88%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为152.84百万元,同比增长116.36%。实现基本每股EPS1.59元。公司拟每10股派现金红利3.00元(含税),送红股0股,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时,公司公布2017年第一季度报告,报告期内实现营业总收入134.44百万元,同比增长56.65%,实现归母净利润34.57百万元,同比增长34.01%。

物流车电机控制器贡献大,未来将开拓乘用车市场:报告期内,公司的电动汽车电机控制器产品实现销售收入554.88百万元,同比增长165.44%,营收占比81.86%。公司是国内主要的电动汽车电机控制器供应商,产品在性能、可靠性、使用寿命、安全防护、集成化等方面处于行业领先水平,广泛应用于国内主流新能源客车、纯电动物流车厂家的多款车型。2016年在新能源汽车整体销量增速下滑的情况下,公司在巩固节能与新能源客车领域领先优势的同时,快速响应并推出适用于纯电动物流车的电机控制器产品和系统,加大拓展纯电动物流车等专用车领域,把握物流车恢复性增长的行情,从而为该项业务带来高增速。全年物流车领域的营收占电控业务收入的比例达到50%。未来公司在满足客车和物流车需求的同时将积极拓展乘用车市场。公司目前已经成立了专门的乘用车研发团队,引进了相关技术人才,开展技术研发和用户接洽。预计今年将会有部分样机推出。新能源汽车市场景气度持续,未来随着新能源乘用车市场的打开以及客车物流车市场的优势巩固,该项业务有望持续高增长。

工控行业回暖,公司变频器业务和伺服驱动器业务稳步增长:报告期内,公司中低压变频器和伺服驱动器业务合计实现收入110.02百万元,保持稳定增长。(1)中低压变频器业务:该项业务在报告期内实现营收97.93百万元,同比增长15.23%。公司是内资企业中技术领先的中低压变频器供应商,生产通用产品和行业专用产品,可以应用于起重、空压机、机床、印刷包装、冶金、石油、纺织、供水等国民经济的多个行业。公司变频器产品性能稳定,已大量装配给下游 行业中的国内主流制造商。未来公司将投入开发适应行业特殊需求的专用变频器产品,持续深入下游市场。(2)伺服驱动器业务:该项业务在报告期内实现营收12.09百万元,同比增长26.56%,同时毛利率达到61.24%,较上年增长约6个百分点。公司生产的伺服驱动器包括异步伺服驱动器和同步伺服驱动器,其中异步伺服驱动器在国内注塑机、压铸机等液压系统改造市场有着广泛应用。公司的伺服驱动器产品性能优良,节能效果明显,同时具有系统成本低,投资回报周期短的生产优势。公司目前把扩展现有伺服驱动器产品功率范围及应用领域作为发展重点,未来将逐步向客户推出一体化的工业自动化控制产品和节能解决方案。

技术水平行业领先,坚持研发投入领先战略:公司拥有先进的无速度传感器矢量控制技术和有速度传感器矢量控制技术,上述技术有效提高了电机控制器的转矩特性、动态响应、控制精度等,扩大了应用领域,可以满足众多行业的中高端应用;同时,公司基于变频器技术重点开发了专用领域的产品系统如高动态行管桩机正弦波控制系统、高精度自动纠偏起重控制系统等,并在通用产品的基本平台上进行客户化设计,为客户提供定制化的需求。此外,公司一直坚持技术领先战略,保持研发投入的持续性。报告期内,公司研发费用投入48.99百万元,占当期营业收入的7.23%,并较2015年有着42.20%的增长率。截至2016年12月31日,公司研发技术人员占员工总数比例达到40.79%,获得专利39项,计算机软件著作权18项,获得软件产品登记证书8项并拥有多项核心技术。

投资建议:6个月目标价为82.00元,维持买入-A的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为41.2%、41.2%、41.4%;归母净利润同比增速分别为38.1%、35.2%、35.1%;暂不考虑分红摊薄的情况下,EPS分别为2.06、2.79、3.76元。考虑到公司电动汽车电机控制器业务拓展情况稳定,和工控行业的回暖,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为82.00元。

风险提示:新能源汽车放量低于预期、乘用车电机控制器拓展不达预期、市场竞争加剧。

西泵股份:年报一季报亮眼 业绩有望延续高增长

机构:平安证券

事项:2017年4月12日,西泵股份发布年报及一季度报,公司2016年实现营业收入20.85亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长88.8%,EPS为0.32元。同时,向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。2017年一季度实现营业收入5.93亿元,同比增长24.3%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长71.3%。同时,预计2017年上半年实现归母净利润7774-9847万元,同比增长50%-90%。

平安观点:

年报、一季报业绩高增长,主要源于产品结构和客户结构的优化:2016年及2017年一季度,公司归母净利润分别为1.08亿元、0.51亿元,分别同比增长88.8%、71.3%。我们认为公司业绩的主要驱动因素是:1.公司战略调整效果显现,产品结构和市场结构优化,中高端产品如电子开关水泵、涡轮增压器壳体等产品的销售比例增速明显,利润增长明显;2.公司严控投资规模,投资持续减少,固定费用无明显增加,产品利润率回升。

进、排气歧管和涡壳增长迅猛,产品结构得以优化:2016年,公司营业收入中水泵收入占比48.33%(2015年,53.07%),进排气歧管收入占比34.65%(2015年,29.93%),涡壳收入占比11.22%(2015年,9.30%),飞轮壳收入占比为2.68%(2015年,2.88%),进排气歧管和涡壳业务增长迅猛,目前涡壳铸造产能有300万只,加工装备产能有150万只,2016年产销60余万只,涡壳业务有望继续放量。

规模化效应显现,各产品毛利率均有提升:2016年公司实现营业收入20.85亿元,而归母净利润只有1.08亿元,净利润率为5.2%,因此毛利率的提高对于公司净利润增长影响十分明显。2016年,公司总体业务毛利率为24.7%,增加1.9个百分点,其中随着公司涡壳规模化效应的显现、以及进排气歧管良品率的提升等因素,涡壳、进排气歧管的毛利率分别提升4.1、2.4个百分点。

经营计划清晰、明确,完成率高:2017年,计划实现营业收入23亿元,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元。从2016年的完成情况来看,公司2016年计划实现营业收入21亿元,实际完成20.84亿元,计划完成率99.24%;2016年计划实现归属于上市公司股东的净利润8,000万元,实际完成10,785.72万元,计划完成率134.82%。公司经营计划完成率高,对今年经营计划的完成充满信心。

外研方面重点明确,布局有望加速:公司紧随市场趋势,布局新能源汽车行业。早在2011年即研发出适合电动汽车使用的电子水泵,并持续扩大产能,目前年产电子水泵50万只左右,已实现对上汽通用、北汽新能源等的批量供货。并且,公司新近设立上海飞龙公司,开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发。

公司2017年将积极与投行合作参与并购基金,并有针对性选择电子、电控标的合作伙伴,弥补企业短板。

投资建议:我们认为,西泵股份作为水泵行业龙头,主营业务未来将维持稳定增长,并且看好公司未来外延式的布局。由于毛利率变动高于我们此前预期,调整西泵股份2017年、2018年、2019年的EPS为0.56元、0.72元、0.94元(原预测2017年、2018年EPS为0.37元、0.46元),对应PE分别为25.5x、19.8x、15.2x,维持“推荐”评级。

风险提示:

新产品推广不达预期风险、行业景气度下降风险。

安科瑞:一季度产品销量较好 外延发展值得期待

机构:国联证券

事件:公司发布一季度业绩报告,收入实现8145.33万元,同比增长23.17%,归母净利实现1996.5万元,同比增长28.98%。扣非后实现1586.66万元,同比增长13.2%。营业外收入实现1006.96万元,同比增长63.21%,主要由于嘉塘电子业绩补偿款为418.86万元计入“营业外收入”所致。

投资要点:

公司产品销量较好,转型效果明显。2017年一季度,公司电力监控产品及系统销售14.22万台,同比增38.53%,电能管理产品及系统销售5.16万台,同比增28.08%,电气安全产品及系统销售1.11万台,同比增30.72%。公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型,以系统等完整解决方案带动产品销售,转型效果明显。

公司研发依托上海的技术和人才优势,生产依托江阴地区的成本优势,产品自己生产,面对下游工厂、医院等分散市场,不受电网投资影响,毛利率较高。

电改背景下,由硬件提供商向企业用电数据服务商转型。随着社会资本在配售电领域投资逐渐增多,公司一直以来以社会渠道(非南网和国网招投标)的销售模式有望获得较大受益。公司的数据库平台已投入使用,可实现电力的实时监控。目前公司主要以小型散户为主,多为2万平方米以内的建筑和工厂,同时也接受大型企业的订单。

从数据服务的角度来看,下游客户包括工厂和医院等大型建筑楼宇等用能单位,客户规模约250万家左右。随着客户增多和平台的扩张,公司与最终用户进行直接交流和互动,从用电成本、负荷数据和电气隐患预防等方面,为企业提供数据化服务和咨询等增值服务。

推出二期股票激励计划,持续激励管理层本次激励计划拟授予187.3万股,价格为13.90元/股。激励对象总人数为124人,包括公司董事、中高层管理人员以及核心技术(业务)人员。分2年解锁,每年解锁50%。第一期以2016年为基数,2017年营收增长不低于20%。第二期以2016年为基数,2018年营收增长不低于45%。

维持“推荐”评级。我们预计2017~2019年,EPS分别为0.69元、0.80元和0.94元,分别对应36.86倍、31.49倍和26.86倍PE。考虑到在电改大背景下,公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型,积极布局BMS和分布式光伏,市场空间较大,公司激励机制足,维持“推荐”评级。

风险提示:项目推进不及预期,竞争激烈毛利率下滑。

隆基股份:产能持续释放 业绩延续高速增长

机构:国联证券

事件:隆基股份发布2017年第一季度业绩预增公告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为4亿元—4.5亿元,同比增加50%-70%。

投资要点:

单晶需求强烈,产能持续释放。虽然2017年一季度光伏产品整体需求比预想中疲弱,但单晶产品的结构性需求依旧强烈,主要受益于行业的高效化趋势,未来领跑者基地以及分布式光伏装机规模的增长将继续提升高效单晶的需求。另一方面,隆基股份的产能持续释放,使得业绩延续高速增长。

硅料价格下降或使得毛利率进一步提升。3月以来,由于多晶硅料产能的放出以及整体需求的疲弱,使得多晶硅料的价格持续下跌。硅料占单晶硅片总成本的比例约为50%左右,这将使得单晶硅片的成本进一步下降。而在需求端,由于单晶市场依旧强势,因此单晶硅片及组件的毛利率将继续提升,并体现在二季度业绩上。

竞争对手产能也将陆续放出,公司竞争力依然突出。我们预计二季度以后,中环股份、保利协鑫能源等竞争对手的单晶硅片产能也将陆续放出,因此后续单晶产品的价格也将承压。但我们认为隆基股份在降本增效方面的竞争力非常突出,竞争对手在短期内的成本将高于隆基,公司在近几年的龙头地位并不会改变,且单、多晶产品价格的竞相下降对于公司单W的盈利能力并不会产生较大影响。

海外市场将成为更大的舞台。除了国内单晶市场需求火热以外,海外市场单晶市占率同样在提升。我们认为,公司产品的竞争力足以在全球大施拳脚。目前公司也正大力开拓海外市场,2016年海外收入同比增41%。马来西亚古晋年产300MW单晶硅棒、1GW切片项目将开始陆续投产。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入。149.80/175.12/195.17亿元,实现净利20.27/24.63/28.60亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1.政策风险;2.产能过剩风险3.双反风险;

美年健康:实际控制人俞熔先生购买万东医疗22%股权

机构:国金证券

万东医疗2017年4月10日公告控股股东鱼跃科技与美年健康实际控制人俞熔先生签订了《股份转让协议》,俞熔先生以自筹资金通过协议受让的方式增持万东医疗股份8,499万股,占万东医疗总股本22%。

转让前,鱼跃科技持有万东医疗46.7%的股权,转让后持股24.7%。

转让价格为19.5元/股(万东医疗停牌前股价为18.12元/股),对价以现金支付,总价16.57亿,2018年1月31日前全部价款结清。

美年健康董事长俞熔先生直接或间接持有上市公司美年健康30.2%的股权,但此次俞熔先生受让万东医疗股权的资金来源全部来自俞熔先生个人及其控制的公司(非上市公司)可自由支配的资金,没有任何直接或间接来自于美年健康的资金,也未通过与上市公司进行资产置换或者其他交易获取资金。

1.美年健康渠道价值日益显现,提供小器械公司成长的孵化平台:在我们2015年7月发布的公司深度报告之“渠道入口:创新产品的投放平台和孵化平台”中提到,除了为下游医院导流,健康体检机构的平台价值还体现在可以为上游制造业的创新产品(如医疗检测仪器、可穿戴设备、保健品等)提供投放和孵化的平台。

这一观点在此后公司的发展过程中得到不断验证:例如,安翰的胶囊胃镜,拥有磁场精确控制及光电成像等一系列世界独创的专利,可以使患者/受检者无痛检测胃部。在美年集团公司尚未投资的2015年之前,该产品在国内部分大医院上市,但一家一家医院推广缓慢。体检中,胃部和肠部是盲区,2015年开始安翰与美年健康合作,2016年无痛胃镜纳入美年高端体检套餐“3650”中,不仅为受检者提供了无创精准的胃部体检方法,还拉动了美年健康的体检单价,也使得安翰光电的产品迅速放量。

在我们上周对美年健康的四家门店调研中,看到安翰胃镜胶囊设备已成为一二线城市部分门店的标配。

胶囊胃镜只是依托美年健康200个门店+慈铭体检58个门店的渠道迅速放量的一个例子。

围绕着人体健康的医疗器械/设备多种多样,影像设备是其中一种。此次俞熔先生购买万东医疗股权虽是个人行为,但我们预计美年健康未来有可能将其作为医疗器械的培育平台,两个上市公司产生协同效应。

我们认为万东医疗未来有望成为美年健康的供应商,双方互为依托,美年健康渠道价值将得到进一步的印证。

2.美年健康与万东医疗是国内为数不多的可以提供远程读片的公司,双方有望在互联网医疗方面做进一步的探索:

2015年4月,万东医疗与阿里健康开展远程医疗影像方面合作。万里云前身是“北京万东软件技术有限公司”,成立于2009年10月,目前已经在北京、郑州、武汉和巩义等地建立了远程影像中心,搭建的“万里云影像平台”为对全国超过1000家医疗机构提供包括托管、审核和疑难会诊的远程服务,每日阅片超过2000张。

模式上包括,基层公立医院导入影像数据(主要是MRI和CT)、上传到万东医疗的医学影像云服务器、万东医疗签约的影像专家提供远程阅片并生成咨询报告,反馈给基层医院出具诊断报告。

美年健康上海门店的CT、核磁,统一发送至大象医疗进行远程读片,既保证读片质量、又使得上市公司实现了集约化管理。

美年健康与万东医疗各自在远程医疗方面进行了成功探索,我们认为双方未来可以进行相关方面的资源共享,包括读片专家、患者/受检者、第三方影像中心等。

3.携手外资、内资医疗设备龙头企业,布局医学影像、诊断中心:去年12月,美年健康与西门子医疗签订合作协议,拟设立合资公司,投资1亿元,美年健康持股51%,西门子医疗持股49%,在上海共同设立上海美熙医学诊断公司,占地3000平米,从事影像诊断、体外诊断。

我们认为此次美年健康实际控制人俞熔先生投资万东医疗,未来的合作上也有可能和与西门子合作存在共性。无论是与西门子的合作、还是与万东医疗,美年健康都有望借助后者在诊断设备和相关数据诊断服务,提高其在健康筛查、疾病诊断的能力,和公司内部个门店的效率和标准化程度。后期各方有能力基于美年健康强大的体检网络开展远程医疗、智能诊断、大数据挖掘等方面的合作。

4.积极探索大健康产业链延伸布局:公司从去年开始着手增加附加值业务,将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等,上半年并购台湾高端体检品牌美兆健康在北京、上海的健康体检公司,美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议,大象医疗为美年大健康下属单位提供远程阅片服务等。

5.公司处于高速增长阶段,流量导入迅速:公司计划在2018年扩张至500家体检中心,未来2-3年时间,体检中心数量翻倍增长,也将带来体检人次的高增增长。

6.员工持股、实际控制人增持彰显管理层对未来公司发展信心:公司目前拥有一万多名院士、教授、主任医师、健康顾问、医疗人员组成的专业服务团队,在全国门店中,每家门店都配有20多名医护团队,更有多名副主任以上医师现场服务。

不考虑慈铭并表,预计公司2017~2019年净利润分别为4.7亿、6.7亿、9.3亿,对应EPS0.2、0.28、0.38元。长期看好美年健康业绩增长和平台布局,维持”买入”评级,建议持续关注。

烟台冰轮:主营业务盈利能力明显增强

机构:国联证券

公司近日发布2016年年报,2016年实现营收30.23亿元,同比增长5.36%;归属于上市公司股东净利润3.01亿元,同比增长-2.17%;扣非净利润2.08亿元,同比大幅增长134.14%。实现基本每股收益0.69元。其中,第四季度实现营收8.94亿元,同比增长9.75%;归属于上市公司股东净利润5630万元,同比增长-6.66%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金0.5元(含税)并以资本公积金每10股转增5股。

主营业务盈利能力明显加强,且处于上升趋势。从公司营收结构来看,工业产品销售25.44亿元,同比增长8.86%;工程施工3.07亿元,同比下降13.88%。公司主要三大业务中,中央空调业务冰轮(香港)取得营收13.45亿元,同比大幅增长18.86%,取得净利1.15亿元,大幅增长72.34%,远高于8300万的净利承诺,下半年增速更加明显;华源泰盟(股权60%)余热利用业务取得营收4.62亿元,同比增长9.58%,取得净利3259万元,同比下降21.23%,营收取得稳健增长但由于公司处于前期投入规模扩张阶段,人员增加明显,净利有所减少,但下半年已经明显好于上半年;剩余主要为低温制冷业务,总扣非净利约0.73亿元,去年同期亏损,大幅好转,受益于冷链业务订单的大幅回暖。投资收益方面,公司投资净收益6723万元,大幅低于2015年达到2.77亿元,大幅降低了对出售万华化学股权获得收益的依赖。2016年营业外收入1.11元,主要为公司旧厂房搬迁收储补贴。总体来看,公司主营业务盈利能力增长明显,且处于上升趋势。

中央空调业务增速明显高于行业,受益轨交快速发展。中央空调行业2016年取得较好的业绩,根据产业在线数据,2016年中央空调内销额达663.4亿元,同比增长8.33%,其中单元机、多联机、涡旋水机、离心机、螺杆机、溴化锂机组和末端分别增长4.69%、16.27%、5.85%、0.09%、-4.89%、-7.98%和3.66%,多联机增长最为明显,溴化锂机组和螺杆机有所下降。公司顿汉布什中央空调涉及除溴化锂机组之外的产品,以冷式机组为主,近年来根据市场变化,产品体系逐渐向变频多联机等产品扩展。公司营收超过50%来自国内,2016年取得18.86%的营收增长,明显强于行业整体水平。公司轨交中央空调业务占比40%左右,其中地铁占比约70%。顿汉布什核心产品为立式全封闭集成冷水机组,集成度高、紧凑、可靠性高,特别适合地铁建设。“十三五”期间我国轨交的快速发展将继续为公司中央空调业务带来增长动力。

冷链方面深耕多年,全面受益冷链物流的快速增长。据中物联冷链委统计预测,2016年全国冷链物流市场需求达到2200亿元,同比增长超22%。2017年冷链物流行业将迎来全新的变化:产地冷库建设增多;冷藏车新国标GB1589出台为冷藏车市场发展提供新动力;冷链物流体系也将逐步走向第三方服务。在政策的扶持和消费升级的强力推动下,冷链物流将迎来快速发展期。公司涉及的制冷压缩机、蒸发式冷凝器、片冰机、冷风机、食品速冻设备和库板等产品均受益冷链物流的快速发展。公司制冷系统在行业氨制冷到部分NH3/CO2复叠制冷的转变中,公司展现了一流的研发积累和行业应变能力。冷库建设方面亦拥有建筑工程和商物粮(冷冻冷藏、肉食品加工工程)双甲级资质。公司在冷链物流行业深耕多年、配备齐全,充分受益。

公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。公司2017年出售烟台荏原资产收益约1亿元,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.75元、0.65元以及0.71元。当前股价对应市盈率分别为23.35倍、26.81倍和24.61倍。公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。

北京科锐:主业盈利能力提升 增量配网带来新机遇

机构:平安证券

平安观点:

业绩略超预期,主业盈利能力提升。2016年,公司实现营业收入17.8亿元,同比增长21.5%,归母净利润7642.2万元,同比增长78.6%。我们判断收入的增长可能主要缘于两方面,一是用户工程市场开拓带来收入提升,2016年公司用户工程合同2.65亿元,同比增长130%;二是南网市场拓展顺利,2016年华南地区收入4.54亿元,同比增长144%。在收入较快增长的同时,通过加强成本管控和销售结构调整,毛利率和净利率均同比提升,2016年毛利率上升2.39个百分点至26.2%,净利率上升1.75个百分点至4.67%,带动业绩大幅提升。2016年公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,为2017年业绩持续增长打下了良好基础。

各业务线全面开花,未来仍具潜力。箱变业务收入6.47亿元,同比增加22.8%,毛利率微降0.38个百分点至19.5%;开关业务收入7.42亿元,同比增加17.45%,毛利率上升4.38个百分点至24.11%,目前开关业务对标同行毛利率依然偏低,未来具备较大提升空间;自动化业务收入2.07亿元,同比增加15.9%,毛利率上升1.09个百分点至40.29%,未来通过加大产能、紧跟柱上开关和环网柜等一二次融合进程有望实现持续增长;电力电子业务收入5775.5万元,同比增加69.07%,主要缘于有轨电车超级电容充电装置的合同得到部分确认,随着新的超级电容充电装置项目在轨道交通市场的中标以及后续交付,电力电子业务有望持续高增长。

有望借助增量配网进一步打开成长空间。2016年国家发改委、能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,国家能源局公布第一批增量配网示范项目,社会资本获准参与配网投资与运营。公司在参与增量配网投资营方面走在民营企业前列,目前具备从配网设计、设备供应到施工、运维、信息化服务等一体化集成能力,参股了贵安新区配售电公司,与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,与宁夏生态纺织产业示范园区管委会指定投资主体成立合资公司开展增量配售电和智慧能源管理项目,储备项目丰富。随着2017年增量配网项目的落地实施,估计公司有望通过EPC总包、配网运营及售电、增值服务等方式获益,形成新的增长点。

高管持股及员工股权激励实施完毕,关注外延进展。2016年,公司高管等15人通过诺安资管科锐一号专项资产管理计划增持795万股公司股票,2017年1月,公司核心骨干等246人获受937万股限制性股票,管理团队及核心骨干利益与公司发展深度绑定。同时,控股股东科锐北方完成内部股权转让,实际控制人张新育直接持有科锐北方的股权由30.2%提升至53.8%,控制力进一步增强。我们判断,2017年公司经营管理效率将持续提升,在市场开拓、成本和费用管控等方面的力度将进一步加强,收入和净利率有望持续双双增长。此外,公司与丰年资本签署战略合作协议,有望通过外延进入高毛利率的军工系统领域,目前部分项目已经完成尽调,未来有望落地。

盈利预测:预计公司2017~2018年归母净利润1.00、1.29亿元(预计公司市场开拓及成本管控能力将持续提升,上调盈利预测,前预期值为0.84、1.01亿元),EPS0.44、0.57元,对应PE46.3、35.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:配网设备主业竞争加剧、增量配网落地实施进度不及预期。

神州易桥:布局企业服务市场 切入万亿蓝海

机构:平安证券

平安观点:

S.T.明胶收购神州易桥,企业服务O2O平台业务成为发展重心:去年S.T.明胶在连年亏损的情况下,通过重大资产重组收购了神州易桥。从而财税软件服务和“互联网+”企业综合服务成为上市公司的主体业务。神州易桥致力于建设“智慧企业服务”O2O生态体系,面向中小微企业提供全周期一站式的企业服务,满足其财税、运营、工商、人力、法律、融资等多层次需求,帮助其降低成本、提高效率,并在此基础上有效整合市场上的商业资源,实施支撑中小微企业发展的入口平台战略,具有广阔的市场前景。

公司传统财税业务发展良好:神州易桥2009年成立,以向政府提供财税信息化解决方案及向企业提供管家式O2O财税服务为主业,8年间业务覆盖全国14个省市。公司财税业务分为企业综合服务、企业财税综合解决方案及技术开发服务以及增值服务。在“软件免费、服务收费”的模式下,公司既通过免费软件满足了中小微企业的普遍需求,同时依托财税综合服务的提供,绑定了大量用户,为后续的拓展服务奠定了良好基础。目前,在金税三期上线以后,公司的大数据应用的效果不断显现,对企业的画像不断精准,加之电子发票、营改增的政策背景,为税务信息化企业创造了机遇。我们预计,依托公司在财税业务方面多年积累的能力和优势,传统财税业务将持续稳定增长。

中小微企业服务是刚性需求,市场广阔:截止2016年上半年,我国各类市场主体已经达到8045万户,按照2013年中小微企业所占比重,我国中小微企业数量已经达到7574万户,按照神州顺利办官网上的价格计算,企业服务市场规模可以达到万亿级。在双创政策,以及B端市场逐渐被发掘的趋势下,公司的中小微企业O2O服务平台业务将被大大地推动。

布局企业服务市场,进军万亿蓝海:公司卡位企业出生原点,在企业全生命周期过程中提供服务。在发挥原有的企业财税综合服务优势的基础上,依托长期积累的大量中小微企业用户,公司确定了服务于中小微企业互联网化、构建智慧企业服务生态圈的战略选择,目前正积极拓展面向中小微企业的O2O应用场景,以一体化财税服务、工商代办、代理记账、知识产权服务、办公服务、财税顾问、企业保险、融资等多元化的方式服务与广大的中小微企业客户,打造智慧企业互联网复合生态服务体系,具备良好的市场前景与盈利空间。

盈利预测与投资建议:我们预测2017-2019年的净利润分别为2.42亿、4.54亿和8.14亿元,对应的增长分别是427.7%、87.7%和79.3%。三年的EPS分别为0.32元、0.59元、1.06元,对应13日收盘价的PE分别为35.6、18.9、10.6倍。我们认为,公司依托传统的财税综合服务积累的大量中小微企业用户,积极切入企业服务市场,打造智慧企业生态服务体系,在企业全生命周期过程中提供所有所需的服务。我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司线下服务网点建设不及预期;智慧企业孵化云平台项目、企业大数据中心建设不及预期。

辰安科技:公共安全行业龙头 业绩表现符合预期

机构:平安证券

平安观点:

公共安全行业龙头,业绩表现符合预期:年报显示,公司全年合计实现营收5.48亿元,同比增长32.58%,原因主要在于公共安全与应急平台板块业务成长显著,2016年实现营收2.56亿元,占总营收比重46.71%,同比增长60.51%,同时城市安全业务在城市生命线监测方面取得了较大突破,实现营收1.7亿元,同比增长354.59%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长2%,增速明显低于营收,原因在于毛利率较高的海外业务受委内瑞拉政治与经济影响项目实施进度延缓,海外项目年度收入与利润占比大幅下降,同时16年研发投入0.81亿元,同比增长228.27%,对净利润的增速也造成了一定影响。总的来看,国内业务的高速成长抵消了国际业务收入的下降,公司整体经营保持了稳定成长,业绩表现符合预期。

城市安全业务板块重点发展,取得重大突破:报告期内,公司在城市安全业务板块取得重大突破,2016年实现营收1.70亿元,同比增长354.59%,业务成长迅速,成功完成奎屯-独山子经济技术开发区综合信息管理服务系统平台项目(一期)的验收,并新签大连、沈阳、池州、郑州、鞍山、蒙城县等人防工程建设与运维监管平台项目。同时,在新培育的城市生命线监测业务上取得重大突破,签约并完成了合肥市城市生命线工程安全运行监测系统项目(一期)建设,项目总投资超过7,000万元,在此项目中公司将软件服务与城市安全的物联网大数据相结合,开拓了新的智慧安全城市业务模式。由于该业务模式单体项目较大,首期试点项目执行较好,因此未来可能会出现跳跃式成长,为公司带来新的战略增长点。

积极布局海外业务,发展前景依旧看好:2016年虽然公司的海外业务板块受国外政治与经济影响项目实施进度延缓,海外项目年度收入与利润占比大幅下降,但公司在前期海外业务的拓展过程中积累了丰富的经验,完成了多个海外项目的成功建设,赢得了良好的口碑与品牌美誉度。报告期内,公司继续做好ECU-911项目的运维工作,ECU-911项目运行后对厄瓜多尔公共安全状况提升发挥了巨大作用,使其成为在拉美地区的示范,习近平在访问厄瓜多尔期间,也对ECU-911系统做出了高度评价。同时顺利完成了厄瓜多尔ANT项目、UVC项目的实施和验收,以及委内瑞拉SIMA一期项目80%以上的实施工作,在东南亚市场,新加坡SSIP-VTM项目顺利实施,公司承担的VTM项目获得客户高度认可。行业前景方面,由于过去几年巴黎暴恐、叙利亚难民等事件的发生,国际公共安全问题也日益增加,许多发展中国家的公共安全与治安水平由于国家治理与发展阶段等原因也亟待提高,因此,国际公共安全的市场空间远较国内市场更大,项目相对利润率更高,发展前景看好。

明确“3+1+1”驱动引擎战略,推动公司持续发展:公司在现有三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,明确形成“3+1+1”的发展模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎,推动公司持续发展。大力推动城市生命线监测、核与环境安全、预警信息发布、安监应急平台、人防工程监管等业务的规模化拓展,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展,积极开拓南美与其他国家、地区的国际市场,重点布局一带一路地区,继续扩大国际业务规模。

盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为1.06亿、1.38亿和1.74亿,对应EPS分别为1.33元、1.73元、2.17元,对应4月13日收盘价的PE分别约为63.5、48.9、38.8倍。我们继续看好公司各项业务的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示:国家公共安全与应急的政策变动影响公司业绩的风险;海外市场拓展不达预期的风险;研发成果市场化的风险。

(证券时报网快讯中心)

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