三夫户外明日申购指南 顶格申购需6.12万元

2015-07-02 15:31 来源:证券时报

证券时报网(www.stcn.com)07月02日讯

根据安排,三夫户外(002780)将于7月3日网上申购。公司聚焦海外中高端户外品牌,依托“实体直营+电商+大客户”的多渠道直营模式,及俱乐部式服务体系,已发展为户外用品专业零售市场领先企业。

申购代码:002780

股票简称:三夫户外

申购时间:7月3日(T日)9:15-11:30,13:00-15:00

申购价格:9.42元/股

对应市盈率:22.95倍

发行数量:1700万股

网上发行:680万股

申购上限:申购数量上限0.65万股;顶格申购资金6.12万元

7月3日(周五) 网上发行申购日

7月6日(周一) 验资、网上申购配号

7月7日(周二) 网上发行摇号抽签,中签率公告

7月8日(周三) 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

三夫户外:国内领先的户外用品专业零售商

来  源:   招商证券   撰写时间:  2015-06-30 

公司聚焦海外中高端户外品牌,依托“实体直营+电商+大客户”的多渠道直营模式,及俱乐部式服务体系,已发展为户外用品专业零售市场领先企业。但终端零售景气下行及费用压力拖累公司短期业绩表现,未来两年渠道快速扩张背景下仍将持续面临费用考验。A股可比标的探路者15PE为40X,公司为户外专业零售市场领导者之一,尽管体量较小,但目前市况下新股估值弹性仍较大,保守逻辑下二级市场合理价格中枢为18.3元/股(对应15PE为40X左右),建议申购。

依托多渠道直营及俱乐部模式,公司已发展为户外专业零售市场领先企业。

公司通过多年经营成功打造“实体直营+电商+大客户”的多渠道直营模式,并依托俱乐部建立服务体系,就规模而言已发展为户外专业零售的领先企业。

公司聚焦于海外中高端专业户外品牌,直营渠道已覆盖全国核心重点城市,并依托三夫俱乐部不断提升品牌影响力和终端客户粘性。

终端零售景气下行及费用压力拖累短期业绩表现,未来两年渠道扩张背景下仍将持续面临费用考验。

公司2014年净利润下滑主要是受终端零售景气下行及费用压力(尤其是渠道及人工)所致。根据募投计划,公司未来两年将处于渠道快速拓展阶段,新门店培育期将持续面临费用考验。此外,纯直营模式导致公司存货占比偏高且周转偏慢。

募投项目拓展直营渠道,跨区域扩张助力长期发展。公司拟公开发行新股数量不超过1700万股,募集资金总额约1.6亿元(含发行费用),假设不超募资金,预计发行价为9.42元/股。募投资金投向直营店建设(两年内开设29家店),助力公司跨区域扩张及长期发展;此外,公司计划自筹资金投向信息化建设(约1千万)及补充流动资金(3335万)。

盈利预测与投资建议:得益于渠道扩张及电商拉动,公司未来收入端将保持相对较快增长,我们预计2015-2017年收入分别增长15%/16%/16%,但短期费用压力将导致盈利增速低于收入增速,考虑IPO之后的摊薄每股收益分别为0.46/0.52/0.59元(同比分别增长10%/13%/14%);A股可比标的探路者2015PE为40+X,而公司为新股且体量较小,目前市场氛围下估值弹性较大,所以保守逻辑下公司合理二级市场价格可给予15年40X左右的市盈率,价格中枢为18.3元/股,建议申购。

(证券时报网快讯中心)

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